深度报告-2025-11-06-爱建证券-德昌电机控股（00179）_首次覆盖报告_汽车微电机单车价值提升_机器人与AIDC液冷泵开辟新成长曲线_37页_3mb

报告总结

爱建证券对德昌电机控股（0179.HK）进行首次覆盖，给予“买入”评级。

德昌电机是全球领先的汽车微型电机及系统供应商，业务涵盖汽车、家电、医疗等领域。核心业务中的汽车微特电机受益于汽车电气化趋势，单车价值量显著提升。报告预计2026–2028年营业收入分别为38.16亿美元、41.00亿美元、46.34亿美元，同比增长率分别为4.6%、7.5%、13.0%。

核心看点：

1. 汽车微电机价值提升
   新能源车对微电机的需求远超燃油车，单车电机数量从约10台增加至170台。2023年，新能源车单车电机价值量约326.5美元，是燃油车的1.5倍。预计到2028年，新能源车业务收入将从6.0亿美元增至9.7亿美元，成为增长主要驱动力，而传统燃油车业务则逐步萎缩。

2. 机器人与液冷泵组：新成长曲线

   • 人形机器人业务
     公司借助在电机和流体控制系统的技术优势，预计单机关节模组价值量为2万多元，有望切入国内外整机商供应链。基于特斯拉Optimus人形机器人量产规划，测算公司2035年人形机器人单机价值量可达2.7亿元–379亿元。
   • AI数据中心液冷泵组
     随着AI服务器渗透率提升，液冷方案需求快速增长，2024–2030年液冷泵市场规模将从14亿美元增至510亿美元。公司DCP系列产品覆盖多功率段，有望在液冷泵市场占据7%–7%–3%的市占率，成为新一轮增长引擎。

3. 估值与风险
   2026–2027年预计归母净利润2.71亿美元、2.97亿美元，对应PE分别为15.2倍和13.9倍，估值显著低于A股可比公司（如恒帅股份、信质集团）及全球同行（如Nidec、Mitsubishi Electric）。主要风险包括机器人产业化节奏、液冷泵竞争加剧、新能源车销量不及预期等。

报告指出，公司全球化布局与技术积累为其跨业务发展奠定基础，长期成长性突出。