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环保及公用事业行业2019年年度策略总结

核心内容

本报告分析了2018年环保行业面临的挑战与机遇，指出行业已度过最困难阶段，19年有望迎来探底回升。重点围绕环境监测设备、固废处理、环境工程类企业三大领域展开，提出关注具备较强竞争力、运营效率高、融资能力好的企业。

主要观点

1. 行业现状

• 市场表现低迷：2018年1-10月，环保指数跌幅显著高于市场，尤其是水处理设备及工程领域。
• 盈利增速放缓：板块营收增速由15-17年的高速增长转为阶段性调整，前三季度净利润同比下滑。
• 资产质量走弱：应收账款与存货增长迅速，融资压力增大，财务费用率上升。
• 现金流承压：尽管部分公司强化回款，但整体现金流仍面临较大压力。

2. 政策支持与行业改善

• 政策密集发布：2018年下半年，多项政策推动环保行业市场空间释放，包括蓝天保卫战、乡村振兴、危废治理等。
• 融资环境改善：政府高度重视民企融资问题，出台多项政策改善融资环境，股票质押风险逐步缓解。
• 行业竞争格局优化：PPP项目进入规范阶段，融资和回款问题逐步改善，国资入股提升公司治理水平。

3. 市场趋势与投资机会

• 环境监测设备持续景气：受益于环保督查趋严和政策推动，监测设备需求提升，行业集中度提高。
• 固废处理市场稳步扩张：垃圾焚烧处理率提升，农村垃圾处理市场打开，危废处理行业仍处景气周期。
• 环境工程类企业有望反转：PPP项目回款改善、融资环境好转，预计行业将逐步走出困境。

关键信息

1. 投资评级

• 维持行业“同步大市”投资评级。
• 重点公司评级：
  • 东江环保、先河环保、聚光科技：买入
  • 伟明环保、瀚蓝环境、兴蓉环境、博世科、碧水源：增持

2. 投资主线

• 环境监测设备类公司：具备较高景气度和行业壁垒。
• 垃圾焚烧处理和危废处理公司：具备高效运营和较强项目获取能力。
• 环境工程类公司：有望实现困境反转，关注PPP项目与EPC项目优化后的表现。

3. 重点关注标的

• 东江环保：18年EPS 0.62，19年EPS 0.79，PE 15.06，评级：买入
• 先河环保：18年EPS 0.47，19年EPS 0.61，PE 13.62，评级：买入
• 伟明环保：18年EPS 1.11，19年EPS 1.52，PE 16.01，评级：增持
• 瀚蓝环境：18年EPS 1.10，19年EPS 1.21，PE 11.18，评级：增持
• 兴蓉环境：18年EPS 0.35，19年EPS 0.42，PE 10.43，评级：增持
• 博世科：18年EPS 0.77，19年EPS 1.05，PE 11.79，评级：增持
• 聚光科技：18年EPS 1.26，19年EPS 1.58，PE 15.99，评级：买入
• 碧水源：18年EPS 1.08，19年EPS 1.33，PE 7.62，评级：增持

风险提示

1. 排污标准提高，环保企业治污投入增加。
2. 环保项目建设进度不及预期。
3. 危废处理行业参与者增加，竞争趋于激烈。
4. 相关政策执行力度低于预期。

总结

2018年环保行业经历市场低迷、盈利下滑、融资困难等挑战，但政策支持和行业调整已带来积极影响。19年行业有望迎来探底回升，建议关注环境监测、固废处理及环境工程类具备竞争力的公司。重点公司包括东江环保、先河环保、伟明环保、瀚蓝环境、兴蓉环境、博世科、聚光科技、碧水源。投资需警惕政策执行力度、项目进度、竞争加剧等风险。