新能源板块行业专题报告：主材经营压力释放业绩筑底逆变器等板块环比改善

光伏行业2024上半年经营情况及投资策略总结

核心内容概述

2024年上半年，光伏行业整体面临较大的经营压力，营业收入和归母净利润均出现显著下滑。光伏板块合计实现营业收入4832.85亿元，同比下降19.94%；归母净利润37.96亿元，同比下降95.09%。板块平均毛利率为14.16%，同比降低9.42个百分点；平均归母净利润率为0.79%，同比降低12.01个百分点。

尽管主材环节整体表现疲软，但光伏设备和组件辅材两个子板块实现了归母净利润的同比增长，分别增长17.24%和1.84%。在毛利率方面，逆变器、组件辅材和电站实现了正增长，分别增长0.50、2.24和1.55个百分点，而硅料、硅片和电池组件则出现大幅下降，其中硅片毛利率下降34.46个百分点，降幅最大。

主要观点

• 主材环节表现不佳：硅料、硅片和电池组件在24H1和24Q2均出现亏损，其中硅片和硅料毛利率下降尤为显著，对整体盈利能力造成较大拖累。
• 逆变器和电站盈利改善：24Q2单季度逆变器和电站的归母净利润环比显著提升，分别增长56.55%和108.48%，成为盈利改善的亮点。
• 现金流压力：光伏板块24Q2经营性现金流净额为84.05亿元，同比下降86.3%，整体仍处于底部阶段，需进一步修复。
• 货币资金小幅下滑：24Q2光伏板块合计货币资金为3013.24亿元，环比小幅下降，其中硅料环节下降幅度最大。
• 行业前景仍具潜力：国内政策支持和海外新市场增量为光伏行业带来成长空间，预计2024-2026年国内新增装机规模将分别达到250、262和275GW，全球新增装机规模分别为500、545和592GW。

关键信息

1. 光伏半年报及二季报综述

• 光伏板块2024上半年合计营收4832.85亿元，同比下降19.94%。
• 归母净利润为37.96亿元，同比下降95.09%。
• 平均毛利率14.16%，同比下降9.42个百分点。
• 平均归母净利润率0.79%，同比下降12.01个百分点。
• 光伏设备和组件辅材实现归母净利润同比增长，分别为17.24%和1.84%。
• 硅料、硅片、电池组件亏损，逆变器、组件辅材、其他辅材净利润同比下降，其中其他辅材降幅最大。

2. 经营质量分析

• 现金流待修复：24Q2经营性现金流净额为84.05亿元，同比下降86.3%。
• 周转速率环比改善：光伏板块整体周转速率有所提升，但各环节仍存在较大差异。
• 主材环节借款增加：主材环节短期借款和长期借款均有所增加，但经营性现金流流出维持稳定。

3. 投资策略

• 关注海外增长趋势：阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源等公司受益于欧洲降息周期，具有增长潜力。
• 关注新技术发展趋势：隆基绿能、通威股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份等公司受益于新技术发展，值得关注。
• 关注主材龙头底部：协鑫科技、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能等主材龙头公司处于底部，具备复苏潜力。
• 关注辅材龙头格局稳定：福斯特、福莱特等辅材龙头公司格局稳定，具有长期投资价值。

风险提示

• 行业政策波动风险：政策变化可能对行业造成较大影响。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致利润下降。
• 新技术替代风险：新技术可能对现有业务造成冲击。
• 产品价格波动风险：产品价格波动可能影响盈利能力。