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文档总结

【宏观】2020年9月金融数据点评

核心内容

2020年9月社融数据表现优于预期，总量和结构均有所改善，显示经济景气度稳步回升。

主要观点

• 社融增量：9月社融新增3.48万亿元，高于市场预期3万亿元，同比多增9657.8亿元。
• 政府债与贷款支撑：政府债净融资新增1万亿元，同比多增6326亿元；人民币贷款季末冲量，新增1.9万亿元，高于预期。
• M2增速提升：9月M2增速为10.9%，环比提升0.5个百分点，主要受益于财政存款的大幅释放。
• 信贷结构优化：居民中长贷贡献度提升，企业中长贷依旧强劲，票据融资进一步压降，信贷结构持续改善。
• 未来展望：尽管政府债和贷款额度在四季度有所回落，但经济回暖将支撑融资需求，预计四季度社融增速将保持在13%以上，存在超过14%的可能。
• 风险提示：需求复苏不及预期，货币政策转向超预期。

【策略】《关于进一步提高上市公司质量的意见》解读

核心内容

“国六条”是“新国九条”的再升级，重点在于提升企业质量，将推动A股市场构建“趋势长牛”。

主要观点

• 政策背景：延续04年“国九条”与14年“新国九条”政策思路，聚焦多层次资本市场建设与机构资金引入。
• 改革重点：强化企业质量提升，推动非金融企业ROE中枢水平向上升，构建长期稳定的投资环境。
• 牛市支撑逻辑：通过扩大一级市场供给和引入长期机构资金，A股市场有望实现成交额显著增长，支撑“趋势牛”。
• 价值投资路径：企业价值吸引机构资金入市，推动“量价齐升”，ROIC中枢上行是实现投资回报的重要条件。
• 风险提示：政策实施力度弱于预期，黑天鹅事件（如金融危机）可能影响改革进程。

【传媒】芒果超媒（300413.SZ）2020年前三季度业绩预告点评

核心内容

公司业绩大幅超预期，综艺和剧集业务表现强劲，未来内容创新和平台联动值得期待。

主要观点

• 业绩表现：1-9月归母净利预计15.30-16.3亿元，同比增长57%-67%；Q3归母净利预计4.27-5.27亿元，同比增长150%-208%，超出市场预期。
• 内容优势：综艺《乘风破浪的姐姐》带动会员收入和广告收入增长；剧集《以家人之名》《亲爱自己》表现亮眼。
• 未来布局：Q4推出《姐姐的爱乐之程》等节目，2021年启动“芒果季风计划”，打造高品质周播剧集。
• 盈利预测：2020年营收预计159.50亿元，同比增长28%；2021/2022年营收预计201.37/248.03亿元，同比增长26%/23%。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：会员收入/广告收入不达预期，政策风险，影视业务投资风险。

【传媒】完美世界（002624.SZ）2020年前三季度业绩预告点评

核心内容

公司业绩符合预期，游戏业务稳健增长，影视业务出现反弹。

主要观点

• 业绩表现：1-9月归母净利预计17.81-18.21亿元，同比增长20.68%-23.39%；Q3归母净利预计5.1-5.5亿元，同比增长12.04%-20.82%。
• 游戏表现：旗舰老游戏流水稳定，新游《新神魔大陆》表现亮眼，Q3流水超4亿元。
• 影视反弹：下半年剧集确认收入节奏加快，储备项目丰富，预计影视业务将强势反弹。
• 盈利预测：2020/2021/2022年归母净利预计24.85/29.47/35.26亿元，同比增长65.3%/18.6%/19.7%。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：游戏流水不及预期，影视库存积压，政策风险，竞争风险。

【医药生物】东阿阿胶（000423.SZ）2020年前三季度业绩预告点评

核心内容

公司三季度净利润回正，四季度有望持续改善，线上渠道和新产品带来增长动力。

主要观点

• 业绩表现：前三季度亏损1671万元~2925万元，同比下降108%~114%；Q3净利润回正，同比增长243.7%~322.4%。
• 四季度展望：预计四季度收入与净利润增速持续改善，渠道库存清理完毕后销量回升。
• 线上增长：数字化转型推进，线上渠道GMV同比增长109%，引入新消费者。
• 产品线扩展：布局休闲滋补产品，抢占年轻市场，提升产品竞争力。
• 盈利预测：2021-2022年EPS分别为2.19元/2.59元，对应PE分别为19.7x/16.6x。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：新冠疫情反扑，线上渠道销售不及预期。

【休闲服务】科锐国际（300662.SZ）2020年三季报预告点评

核心内容

公司Q3业绩增长符合预期，国内灵活用工业务高景气，数字化升级为中长期发展提供支撑。

主要观点

• 业绩表现：前三季度归母净利润1.29-1.43亿元，同比增长12.5%-25%；Q3归母净利润0.56-0.70亿元，同比增长9.85%-38.19%。
• 业务增长：国内灵活用工业务保持高景气，预计Q3增速超40%；猎头业务已实现正增长。
• 海外压力：海外业务受疫情影响承压，对整体业绩造成拖累。
• 定增计划：公司拟募资8亿元用于技术平台升级与补充流动资金，强化数字化能力。
• 盈利预测：2020-2022年EPS分别为1.03/1.37/1.72元，对应PE分别为59/45/36倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复，灵活用工增长不及预期。

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