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徽酒龙头势能强劲，业绩弹性加速释放总结

核心内容概述

本报告分析了徽酒龙头公司2022年上半年的业绩表现、产品结构优化、区域市场增长及品牌建设进展，认为公司具备强劲的业绩增长潜力，未来几年有望持续释放高弹性。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年上半年实现收入90亿元，同比增长28.5%；归母净利润19.2亿元，同比增长39.2%。其中，第二季度收入37.3亿元，同比增长29.6%，归母净利润8.2亿元，同比增长45.4%。
• 产品结构优化：年份原浆系列成为增长主力，实现收入67.0亿元，同比增长32.3%；销量和吨价分别增长24.5%和6.3%。该系列毛利率提升2.0个百分点至84.4%。
• 区域市场增长：华中市场作为大本营，收入达78.8亿元，同比增长30.7%；华北和华南市场分别增长20.6%和6.9%，展现出较强的市场韧性。
• 渠道优化：公司持续推进经销商优胜劣汰，大商优商占比提升，华北、华南市场分别净增经销商54家和31家，新兴市场渠道招商稳步推进。
• 盈利能力提升：上半年毛利率提升1.1个百分点至77.5%，净利率提升1.6个百分点至21.9%。期间费用率下降1.0个百分点至33.9%，其中销售费用率微降，管理费用率和财务费用率均下降。
• 现金流状况良好：销售收现达105.4亿元，同比增长30.6%；二季度末合同负债达34.3亿元，同比增长54.8%，显示下半年旺季蓄水池充足。
• 品牌建设步入收获期：安徽经济高质量发展为徽酒升级提供坚实基础，公司有望持续受益于结构升级及费用管控优化，推动净利率提升。
• 中长期展望：公司省内龙头地位稳固，省外扩张扎实推进，未来业绩弹性有望持续释放。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

投资建议

• 公司品牌建设步入收获期，结构升级叠加费用优化，业绩弹性有望持续释放。
• 维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为5.94元、7.69元、9.72元，对应动态PE分别为41倍、32倍、25倍。

风险提示

• 经济大幅下滑风险
• 市场开拓或不及预期

公司评级与投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

联系信息

• 分析师：朱会振

• 执业证号：S1250513110001

• 电话：023-63786049

• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

• 联系人：王书龙、竺文钊

• 电话：023-63786049

• 邮箱：wsl@swsc.com.cn、dwzyf@swsc.com.cn

分析师承诺

本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业理解，独立、客观地出具本报告。报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析结论不涉及任何形式的补偿。

重要声明

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