20260826-华源证券-厦门象屿-600057.SH-核心货量增长强劲_Q2业绩加速修复_3页_276kb

报告摘要

厦门象屿(600057.SH) 2026年中期业绩总结

核心内容概述

厦门象屿在2026年上半年实现了营业收入2090.5亿元，同比增长2.50%，归母净利润10.66亿元，同比增长3.28%。2026年第二季度营业收入1099.2亿元，同比增长2.91%，归母净利润5.45亿元，同比增长4.13%。公司整体业绩呈现稳步修复态势，核心货量增长强劲，盈利能力和估值水平均表现出积极信号，维持“买入”投资评级。

主要观点

贸易业务稳健增长：公司2026H1贸易端经营货量达1.28亿吨，同比增长8.85%。其中，铁矿和钢材经营货量分别同比增长42%和14%，受益于黑色金属供应链优化和国际化拓展。
期现毛利有所波动：贸易端营收同比下降0.05%，期现毛利同比下降2.31%，主要受市场波动和新能源业务调整影响。
物流业务稳步增长：物流端营收57.33亿元，同比增长14.74%；毛利4.73亿元，同比增长10.90%。综合物流、铝产业物流、农产品物流等细分领域增长显著，但铁路物流和新能源物流出现下滑。
造船业务表现亮眼：工贸一体端营收76.59亿元，同比增长44.95%。其中，造船营收47.96亿元，同比增长50.24%，毛利8.70亿元，同比增长84.93%。公司产能释放与交付效率同步提升，新签订单32艘，末期在手订单132艘。
资源与服务业务贡献增量：公司资源端经营货量同比增长超70%，服务端推出“屿链通”数字供应链服务平台，投资端长投型参股投资收益同比增长超35%。
盈利预测乐观：预计公司2026–2028年归母净利润分别为20.85/24.59/26.90亿元，当前PE分别为8.39/7.11/6.50倍，估值具备较高性价比。

关键信息

财务数据概览

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	366,671	410,291	440,414	471,651	501,772
归母净利润(百万元)	1,419	1,293	2,085	2,459	2,690
每股收益(元/股)	0.50	0.46	0.73	0.87	0.95
ROE(%)	5.96%	4.08%	6.36%	7.22%	7.58%
P/E	12.33	13.53	8.39	7.11	6.50
P/B	1.14	1.06	0.98	0.91	0.91
股息率	3.57%	5.58%	6.58%	7.19%
EV/EBITDA	11	8	7	7

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	19,869	24,556	31,124	38,725
流动资产总计	108,526	115,701	123,780	132,647
长期股权投资	1,711	1,915	2,118	2,321
固定资产	10,589	12,213	13,618	14,720
非流动资产合计	20,171	22,213	23,824	25,267
资产总计	128,697	137,914	147,604	157,914

负债与股东权益

项目	2025	2026E	2027E	2028E
短期借款	15,948	15,248	14,848	14,648
流动负债合计	87,835	95,242	102,840	110,880
负债合计	90,642	97,838	105,143	112,846
股东权益合计	38,055	40,076	42,460	45,068

现金流量表（百万元）

项目	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	10,097	11,348	12,761	12,995
投资性现金净流量	-4,144	-4,218	-3,846	-3,144
筹资性现金净流量	-6,584	-2,444	-2,347	-2,251
现金流量净额	-801	4,686	6,568	7,601

风险提示

大宗商品价格波动风险；
需求不及预期风险；
行业竞争加剧风险。

总结

厦门象屿在2026年H1展现出较强的业务恢复能力，核心货量增长显著，物流和造船业务表现突出，投资收益稳步提升。公司持续优化供应链、拓展国际市场，同时通过资源整合与数字化服务提升盈利空间。尽管部分业务如新能源物流受地缘冲突影响，但整体盈利预测乐观，估值处于合理区间，公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

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