20210810-光大证券-中国电建-601669.SH-动态跟踪报告_发电运营资产有望价值重估_光伏储能受益于行业景气度提升_16页_1mb

公司研究总结：中国电建（601669.SH）

核心内容概述

中国电建（601669.SH）在2020年度实现了显著的业务增长，新签合同额达6732.6亿元，同比增长31.5%，其中能源电力业务合同金额占比28%。公司作为全球水利电力建设一体化领域的绝对龙头，其在电力规划、设计、施工等环节具有显著优势，且在新能源领域（风电、光伏）拥有丰富的项目经验与技术储备。公司新能源发电运营资产价值被估算为约1077亿元，远高于当前市值（约849亿元），显示出潜在的价值重估空间。

主要观点

• 新签订单增长显著：2020年公司新签合同额达6732.6亿元，同比增长31.5%，完成全年计划的121.75%。其中，国内订单增长29.8%，海外订单增长35.8%，体现了公司在国内外市场的强劲竞争力。

• 新能源资产价值重估：通过与龙源电力、三峡能源、长江电力等可比公司的对比，公司风电、光伏、水电装机运营资产价值分别估算为237亿元、235亿元、605亿元，合计约1077亿元，显著高于当前市值，表明公司新能源资产具备较高的市场认可度。

• 一体化优势明显：公司具备“懂水熟电，擅规划设计，长施工建造，能投资运营”的全链条能力，尤其在电力投资与运营业务方面，依托其在水利电力建设领域的深厚积累，实现了从建设到运营的无缝衔接。

• 光伏与储能项目经验丰富：公司在光伏屋顶领域有显著优势，拥有多个成功案例，如江西丰城100MW屋顶分布式光伏发电项目和雄安高铁站屋顶光伏电站。此外，公司与宁德时代合资建设储能项目，进一步拓展新能源业务。

• 盈利预测与估值：分析师维持公司2021-2023年EPS预测为0.58元、0.65元、0.72元，现价对应2021年动态市盈率10倍，认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。

关键信息

新签订单与营收

• 2020年营业收入4011.81亿元，同比增长15.4%。
• 2020年归母净利润约79.9亿元，同比增长10.3%。
• 全年新签合同额达6732.6亿元，同比增长31.5%。

装机容量与业务布局

• 截至2020年底，公司控股并网装机容量1613.85万千瓦，其中风电528.34万千瓦、光伏129.16万千瓦、水电640.36万千瓦，清洁能源占比80.42%。
• “十四五”期间，公司计划新增风光电装机30GW，水电100万千瓦，总计新增装机4850万千瓦。

估值与市盈率

• 当前市值约849亿元，而公司新能源发电运营资产估算价值约1077亿元，表明资产价值被低估。
• 2021年动态市盈率10倍，低于可比公司，显示投资潜力。

技术与项目经验

• 公司拥有完整的光伏发电工程核心技术体系，且在新能源领域有丰富的项目承接经验。
• 与宁德时代合资建设福建晋江储能电站试点项目，具备行业领先技术水平。

风险提示

• 新能源工程承包不及预期。
• 新签订单增速放缓。
• 订单回款不及预期。
• 地产业务超预期下降。

财务指标概览

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，尤其在新能源发电资产价值重估和光伏屋顶、储能等领域的持续发力。
• 建议关注公司未来在新能源领域的增长潜力及市场竞争力。