20201220-开源证券-商贸零售行业周报_社会消费稳步复苏_看好消费升级类商品表现_20页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

2020年11月，我国社会消费品零售总额（社零）为39514亿元，同比增长5.0%，增速环比提升0.7个百分点。剔除价格因素后，实际同比增长6.1%，表明社会消费在稳步复苏。其中，消费升级类商品表现尤为亮眼，化妆品类同比增长32.3%，金银珠宝类同比增长24.8%。这反映出疫情后的消费复苏已从基本生活消费向消费升级因素转变。

1-11月实物商品网上零售总额累计同比增长15.7%，占社零总额比重达25.0%，线上化趋势持续加强。在社零分类中，通讯器材、化妆品、珠宝等消费升级类商品增速显著高于其他品类，显示出消费结构的优化与升级。

主要观点

• 消费升级趋势明显：疫情后消费复苏由基本生活消费转向消费升级，化妆品、珠宝等高附加值商品表现突出。
• 线上零售增长持续：线上零售额保持增长，双十一购物节提前分流部分销售额，但整体线上化趋势未变。
• 行业竞争加剧：社区团购、跨境电商等新兴模式快速发展，对传统零售行业构成一定冲击。
• 投资建议：重点关注医美、化妆品和黄金珠宝板块，认为其具备长期增长潜力，尤其在消费复苏和线上化趋势的推动下。

关键信息

1. 行业数据亮点

• 2020年11月社零同比增长5.0%，其中化妆品类同比增长32.3%，金银珠宝类同比增长24.8%。
• 1-11月实物商品网上零售总额同比增长15.7%，占社零总额比重25.0%。
• 11月CPI同比-0.5%，食品类CPI-2.0%，表明价格因素对社零增长有所抑制。

2. 投资主线

投资主线一：医美、化妆品和黄金珠宝板块

• 医美行业快速发展，预计2023年市场规模有望达到3115亿元，玻尿酸生产商占据核心环节，重点推荐爱美客。
• 化妆品消费由可选变为刚需，关注皮肤学级和功效性护肤品、彩妆、ODM龙头等细分赛道。
• 黄金珠宝板块受益于婚庆需求恢复，重点推荐老凤祥和周大生。

投资主线二：跨境电商与社区团购

• 吉宏股份作为东南亚跨境电商龙头，受益于目标市场红利，业绩持续高增长。
• 拼多多、滴滴、美团等社区团购平台日单量峰值超千万，反映社区消费的快速增长。

3. 重点公司表现

• 吉宏股份：2020年前三季度营收增长48.75%，净利润增长86.95%，拟提高回购价格，彰显信心。
• 永辉超市：前三季度营收增长14.4%，净利润增长31.9%，但Q3营收略有下滑，线上业务持续优化。
• 家家悦：前三季度营收增长22.2%，净利润增长10.6%，但Q3业绩受销售费用拖累，定增募资助力后续扩张。
• 周大生：Q3自营线上收入同比大增160%，毛利率提升，线上业务增长可期。
• 老凤祥：Q3业绩表现亮眼，门店快速扩张，受益于婚庆需求释放。
• 爱美客：三季度业绩加速成长，公司产品矩阵丰富，未来布局高增长赛道。

4. 行业动态追踪

• 数字人民币：京东双十二期间近20000笔订单通过数字人民币支付。
• C2M淘工厂：阿里C2M淘工厂直营店年度活跃用户破亿，推动精准营销。
• 社区生鲜：钱大妈进入北京，社区生鲜市场持续扩张。
• SHEIN：推出美妆独立站SHEGLAM，拓展美妆业务。
• 社区团购：滴滴、美团、拼多多社区团购平台日单量峰值超千万。
• 电商与新零售：永辉超市、步步高等公司积极布局线上业务，提升数字化能力。

风险提示

1. 宏观经济风险：若经济增长放缓，消费者信心下滑，零售行业将面临一定压力。
2. 疫情反复风险：疫情反复可能影响线下消费，进而影响门店扩张。
3. 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致销售费用上升、价格战等，影响公司盈利能力。

总结

2020年11月，社会消费稳步复苏，消费升级类商品表现突出，线上零售趋势持续增强。分析师建议关注医美、化妆品、黄金珠宝等板块，尤其是具有高增长潜力的细分赛道和具备数字化能力的企业。同时，社区团购、跨境电商等新兴模式快速发展，对传统零售行业构成挑战。风险方面，需关注宏观经济波动、疫情反复和行业竞争加剧等因素。