20260827-开源证券-西部超导-688122.SH-2026年中报业绩点评_钛合金下半年有望改善_海外业务打开增长空间_4页_608kb

报告摘要

西部超导（688122.SH）在2026年上半年面临业绩承压，但公司预计下半年将有所改善，尤其在海外业务方面表现突出，成为新的增长引擎。

业绩表现：
- 2026年H1营业总收入为26.12亿元，同比下降4.07%。
- 归母净利润为3.45亿元，同比下降36.77%；扣非归母净利润为1.56亿元，同比下降68.42%。
- 公司对2026-2027年盈利预测进行了下调，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为7.76亿元、9.52亿元和11.47亿元，对应EPS分别为1.19元、1.47元和1.77元/股。
财务指标变化：
- 2026年H1存货增长至47.4亿元，同比增长约14.0%。
- 发出商品为7.36亿元，同比增加约8.5%。
- 公司研发费用增长显著，达2.61亿元，同比增长71.3%。
业务展望：
- 高端钛合金材料收入12.00亿元，同比下降23.4%，毛利率下降11.8个百分点。
- 高性能高温合金材料收入5.34亿元，同比增长117.8%。
- 公司已获得国外某头部燃气轮机生产商认证并开始供货，相关产能和出货量增长迅速。
- 北爱尔兰超导基地预计2026年底达产，依托MRI超导线材的全球客户基础，有望成为重要增长点。
投资评级：
- 投资评级为“买入”，维持不变。

年度	营业收入（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	54.10	3.5	7.76	-7.6	1.19	42.1
2027E	66.57	23.1	9.52	22.7	1.47	34.3
2028E	80.58	21.0	11.47	20.5	1.77	28.5

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	33.6	34.5	31.6	30.9	31.3
净利率（%）	17.4	16.1	14.3	14.3	14.2
ROE（%）	12.1	12.2	10.4	11.9	13.1
P/E（倍）	40.8	38.9	42.1	34.3	28.5
P/B（倍）	4.9	4.6	4.3	4.0	3.7
EV/EBITDA（倍）	27.6	25.7	27.1	22.8	19.0

2026年H1：
- 高端钛合金材料收入12.00亿元，同比下降23.4%。
- 高性能高温合金材料收入5.34亿元，同比增长117.8%。
- 境外收入2.31亿元，同比增长71.2%。
- 公司整体毛利率下降8.6个百分点至30.1%。
财务费用：
- 2026年H1财务费用为37万元，同比增长15万元。
研发费用：
- 2026年H1研发费用为2.61亿元，同比增长71.3%。