2017-突破国产化替代临界的功率半导体器件龙头_25页_2mb

捷捷微电（300623）总结

核心内容

捷捷微电是一家专注于功率半导体分立器件研发、制造与销售的国家高新技术企业，同时也是国内生产方片式单、双向可控硅最早及品种最齐全的厂家之一。公司产品包括功率半导体芯片和封装器件，广泛应用于家用电器、工业控制、通讯网络、IT产品、汽车电子等领域。公司凭借技术优势和成本优势，逐步打破国际大型半导体公司的垄断，实现国产化替代。

主要观点

• 业绩增长显著：公司主营业务收入逐年增长，2014至2016年分别增长16.95%、5.60%和37.43%。2016年公司实现营业收入3.32亿元，净利润1.16亿元，净利润增长44.24%。
• 毛利率稳步提升：近三年公司产品销售毛利率均超过50%，2016年达到54.47%，主要得益于成本控制和规模效应。
• 市场前景广阔：功率半导体器件市场持续增长，预计2018年将达到2263.8亿元。公司产品具备国际一流质量，同时具有成本优势，出口增长显著，2016年出口增幅达47.47%。
• 技术优势突出：公司拥有44项与功率半导体芯片和封装器件相关的自主知识产权技术，产品性能不逊于外资品牌，具备较强的市场竞争力。
• 募投项目推动增长：公司通过募投项目提升产能，预计未来两年内产能将实现翻倍，打开更大的成长空间。

关键信息

财务数据和估值

投资评级与目标价格

• 行业：电子/半导体
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：75.50元
• 目标价格：97.8元

募投项目情况

股权结构

• 江苏捷捷投资有限公司持有3,000万股，占总股本的42.87%，为控股股东。
• 黄善兵、黄健、李燕合计持有4,200万股，占60%股权，为公司共同实际控制人。

行业背景

功率半导体分立器件是电力电子技术中用于高效电能形态变换、功率控制与处理的核心器件，几乎应用于国民经济各个工业部门和社会生活的各个方面。全球功率半导体市场持续增长，预计2018年将达到2263.8亿元。中国功率半导体市场虽有增长，但核心技术仍掌握在少数国外公司手中，国际大型公司产品占70%市场份额。

技术与产品

• 主要产品：晶闸管、半导体防护器件、二极管及晶体管。
• 核心技术：公司拥有44项自主知识产权技术，涵盖门极灵敏触发单向可控硅、内绝缘型塑封半导体器件、降低通态电阻等。
• 市场应用：产品广泛应用于家用电器、工业控制、通讯网络、IT产品、汽车电子等领域，具有较高的市场渗透率。

竞争对手分析

• 国际巨头：包括意法半导体、瑞萨电子、英飞凌、IXYS等，市场份额较大。
• 国内企业：包括台基股份、扬杰科技、士兰微、华微电子等，其中扬杰科技和捷捷微电具有独立生产半导体芯片的能力。
• 捷捷微电优势：公司拥有较高的销售净利率，2016年达35%，且在部分细分领域已实现国产替代。

政策支持

国家出台多项政策支持功率半导体分立器件产业发展，包括：

• 《信息产业科技发展“十一五”规划和2020年中长期规划纲要》
• 《关于组织实施新型电力电子器件产业化专项有关问题的通知》
• 《电子基础材料和关键元器件“十一五”专项规划》
• 《电子信息产业调整和振兴规划》
• 《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》
• 《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》

这些政策为公司发展提供了坚实的政策基础和市场机遇。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 毛利率下降
• 成长性放缓

总结

捷捷微电凭借技术优势和成本控制，实现了显著的业绩增长和毛利率提升，同时在国际市场中展现出强劲的增长潜力。公司通过募投项目进一步扩大产能，提升市场占有率，有望在未来两年内实现产能翻倍，带来更大的成长空间。在政策支持和市场需求增长的双重推动下，捷捷微电有望成为功率半导体分立器件领域的龙头。