12月非农意外回落，暂时性失业反弹上升-20210113-东吴证券-10页_983kb

美国12月非农数据总结

核心内容

2021年12月美国非农就业数据意外回落，显示出就业市场复苏动力减弱。数据显示，12月非农就业人数季调后减少14万人，远低于预期的7.1万人；失业率维持在6.7%，与预期基本一致，但数据存在统计偏差。此外，ADP就业人数也出现大幅下降，进一步表明美国就业市场面临挑战。

主要观点

1. 十二月非农数据惨淡收场，私人部门雇佣规模缩水

• 非农数据表现：12月非农就业人数季调后减少14万人，为6月以来首次出现负增长，远低于预期。
• ADP数据：ADP新增就业人数减少12.3万人，同样低于预期，前值修正为30.4万人。
• 就业结构变化：私人部门就业由增转减，减少近9.5万人；公共部门减少就业4.5万人，联邦政府自8月以来连续4个月负增长。
• 疫情影响凸显：就业市场复苏受疫情影响，私人部门收缩幅度过大，难以支撑非农数据，公共部门也持续收紧。

2. 就业市场回暖逆流，休闲医疗备受拖累

• 行业分化明显：服务业就业人数锐减18.8万人，其中休闲与酒店服务业受第三波疫情影响最大，减少49.8万人。
• 部分行业表现较好：批发零售业新增14.5万人，专业技术和商业服务增加16.1万人，运输仓储业增加4.6万人。
• 生产部门有所回升：采矿、建筑、制造业均出现不同程度的就业增长，支撑了整体就业数据。
• 疫情对复苏的阻碍：冬季疫情升温，防控措施加强，服务行业急剧缩水，消费者信心受到打击。

3. 暂时性失业反弹上扬，非暂时性失业见顶回落

• 失业类型变化：12月暂时性失业人数增加近30万人，非暂时性失业人数减少50万人。
• 疫情加剧失业：疫情再次升温导致服务行业萎缩，企业裁员自保，大量员工面临停薪待业。
• 潜在风险：若劳动力市场复苏动力不足，暂时性失业可能转化为永久性失业，对就业市场造成更大冲击。

4. 失业率存在偏差，就业寒潮倒逼政策刺激出台

• 统计方法问题：美国失业数据采用电话访问方式，存在滞后性和样本偏差，如“因其他原因未工作”人数未被计入。
• 真实失业率更高：U6失业率高达11.7%，远高于官方失业率6.7%，反映真实失业情况更为严峻。
• 政策刺激必要性：就业数据疲软迫使美国政府加快出台财政救助政策，否则可能引发消费者信心下滑，进一步冲击实体经济。

关键信息

• 非农数据：12月非农就业人数减少14万人，ADP就业人数减少12.3万人。
• 失业率：官方失业率为6.7%，U6失业率高达11.7%。
• 行业表现：服务业大幅下滑，批发零售业、制造业等生产部门有所回升。
• 疫情影响：第三波疫情反弹，防控措施加强，服务行业受到严重冲击。
• 政策反应：政府需尽快推出财政刺激政策，以应对就业市场的持续疲软。

风险提示

1. 疫情持续时间超预期：若疫情持续时间延长，将对就业市场造成更大压力。
2. 逆全球化超预期：全球贸易紧张可能影响美国出口和制造业复苏。
3. 民粹反弹超预期：政治因素可能影响政策制定与执行，增加经济不确定性。

图表目录（摘要）

• 图1：ADP与非农就业人数对比
• 图2：私人与公共部门就业人数变化
• 图3：各行业新增就业人数
• 图4：美国每日新增确诊与死亡人数
• 图5：失业类型人数变化
• 图6：失业率与劳动参与率
• 图7：不同失业率指标对比
• 图8：制造业与服务业PMI数据

分析师：李勇
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