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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖宏观固收、行业分析及个股点评等内容，重点分析了2017年7月前两周的市场动态、行业趋势以及投资策略。核心内容包括对非典型性库存周期的解读、信用债利差变动、PMI数据表现、行业趋势分析以及重点个股的投资建议。

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主要观点与关键信息

宏观固收

非典型性库存周期

• 非典型性体现在两个方面：
  1. 库存周期叠加行政去产能，中上游行业库存行为弱化，对经济增速影响有限。
  2. 供给侧改革导致行业库存行为分化，库存周期不同步，成为下半年经济小幅回落的重要支撑。

信用债行业利差跟踪

• 行业利差变化显著，过剩产能行业和房地产行业利差较高。
• 钢铁行业利差降幅最大，达到33bps；AAA级煤炭开采、房地产开发和有色金属利差在100bps以上。
• AA+级和AA级利差整体下行，部分行业如化工、食品饮料利差较高。
• 历史位置方面，部分行业利差偏离历史均值，强周期行业高评级利差高于中低评级。

宏观点评

• 6月制造业PMI为51.7，小幅反弹，扩张态势延续。
• 外需向好、内需不弱，工业景气再度回升，验证非典型性库存周期。
• 大型企业成为PMI回升主力，电气机械、通用设备等行业表现突出。
• 风险提示包括金融监管超预期、房地产市场降温等。

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行业分析

电子行业

• 智能手机市场进入供需革命，消费升级+创新周期推动产品升级。
• 重点创新方向包括：射频器件、非金属化后盖、双摄、新型显示、无线充电、无孔化与三防。
• 推荐标的：信维通信、三环集团、大族激光、蓝思科技、立讯精密、顺络电子、欧菲光、德赛电池等。

银行业

• 银行投资“消费升级”，受益于经济企稳和政策利好。
• 净息差边际改善，盈利能力有所提升，受益于营改增影响消失和金融去杠杆。
• 推荐标的：农业银行、招商银行、宁波银行、兴业银行、华夏银行等。
• 风险提示包括宏观经济下滑、金融监管力度超预期等。

非银金融行业

• 险资获批参与深港通试点，政策红利释放。
• 险资将受益于港股低估值+高分红特征，标的范围扩大。
• 推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险。
• 风险提示包括政策执行不及预期、市场波动等。

轻工制造行业

• 推荐龙头纸企及二线家居龙头。
• 造纸行业上半年盈利较好，晨鸣、太阳、玖龙等龙头估值较低。
• 家居行业二线龙头如曲美、美克、好莱客估值回调至30倍左右，具备投资机会。
• 包装板块建议关注劲嘉股份、东风股份。
• 风险提示包括纸价涨幅低于预期、地产调控低于预期等。

医药行业

• 坚定看多7月医药指数，推荐医药流通板块。
• 推荐标的：上海医药、九州通、国药一致、益丰药房、老百姓、一心堂、片仔癀、葵花药业。
• 政策动态：医保支付方式改革，推动行业向精细化发展。
• 风险提示包括医改政策进度低于预期、行业增速不及预期等。

计算机行业

• 顶层设计推动人工智能产业化，重点推荐人工智能相关标的。
• 推荐标的：汉得信息、新大陆、启明星辰、飞利信、华宇软件、东方国信、太极股份等。
• 人工智能成为风口，建议关注恒生电子、思创医惠、科大讯飞。
• 风险提示包括人工智能进展低于预期、网络安全进展低于预期等。

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推荐个股及其他点评

百洋股份（002696）

• 转型促盈利能力跃升，涉足CG职业教育。
• 水产业务预计2017年利润0.69亿，教育板块利润0.80亿。
• 目标价23.5-24.8元，合理估值为2017年46倍PE。
• 风险提示包括海外需求下滑、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

迅游科技（300467）

• 网游加速服务移动化、全球化，受益于电竞市场增长。
• 拟并购狮之吼，拓展手机系统工具软件业务。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.30/0.39/0.49元，备考EPS分别为0.30/1.27/1.63元。
• 风险提示包括并购不确定性、业绩不达预期等。

国机汽车（600335）

• 国内最大的进口车综合服务商，战略布局科工贸金一体化。
• 2017年EPS为0.82元，对应PE为15倍。
• 投资建议：首次给予“买入”评级，目标价17元。
• 风险提示包括进口车销量回升不及预期、新能源汽车进展不顺利等。

东方精工（002611）

• PACK业务获大单，与北汽合作，预计2017年净利润6.4亿。
• 收购Fosber剩余40%股权，巩固智能包装龙头地位。
• 投资建议：维持“增持”评级，EPS为0.55/0.72/0.88元，PE为26/20/17倍。
• 风险提示包括新能源汽车发展低于预期、产品价格降低、整合不及预期等。

当升科技（300073）

• 中报业绩亮眼，归母净利润1.35亿-1.45亿，同比增长269.6%-296.98%。
• 新增产能释放，高镍三元正极材料前景广阔。
• 投资建议：目标价28元，对应2017年41倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示包括产能建设不达预期、新能源汽车产销不达预期等。

千禾味业（603027）

• 全国化扩张进入黄金阶段，预计17年营收翻倍。
• 高端酱油市场表现强劲，产品创新带动毛利率提升。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.50、0.69、0.92元，对应PE分别为37、27、20倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示包括全国扩张不达预期、食品安全事件等。

伊利股份（600887）

• 液态奶销量全面提速，奶粉收入复苏，高端产品占比提升。
• 2017年预计收入+8%以上，净利润有望超预期。
• 外延并购可期，目标对标达能、雀巢。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价25.5元。
• 风险提示包括食品安全风险、行业竞争加剧等。

新大陆（000997）

• 高管减持完毕，利空出尽，业务加速推进。
• **“智能硬件+支付+商户服务”**布局，未来有望带来数万亿支付流水。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.67、0.90元，维持“买入”评级。
• 风险提示包括行业监管趋严等。

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风险提示汇总

• 宏观经济波动：如经济下滑、房地产市场降温。
• 政策风险：如金融监管超预期、政策执行不及预期。
• 行业竞争：如医药行业增速不及预期、消费金融竞争加剧。
• 市场风险：如股市波动、投资风格变化。
• 公司经营风险：如并购失败、新产品推广不力、产能释放不及预期等。

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总结

东吴证券晨会纪要主要围绕非典型性库存周期、信用债利差变化、PMI数据回升以及多个行业的投资机会展开。重点推荐消费、医药、金融、科技等领域的优质标的，强调政策红利、行业景气度提升、业务转型和盈利增长。建议投资者关注估值低、高股息率、经营稳健的大中型银行、龙头纸企、二线家居企业、人工智能与CG职业教育相关公司，同时注意行业政策、市场波动及公司经营风险。