20170524-广发证券-华荣股份-603855.SH-防爆电器和专业照明设备供应商_28页_2mb

华荣股份（603855.SH）总结

核心内容

华荣股份是一家专注于防爆电器和专业照明设备的国内领先供应商，自2010年成立以来，已形成厂用防爆设备、矿用防爆设备和专业照明三大产品线。公司主要产品毛利率维持在60%以上，盈利能力较强。公司通过募投项目提升主业产能和技术水平，增强核心竞争力。

主要观点

• 行业前景：防爆电器行业正处于回暖期，专业照明行业处于发展期，市场需求增长明显。
• 产品线齐全：公司产品覆盖防爆电器和专业照明设备，包括50多个大类、300余种系列、千余种型号规格。
• 市场空间广阔：防爆电器广泛应用于石油、化工、煤炭、军工、制药等行业，专业照明设备应用于电力、公安、消防、铁路、港口、场馆等特殊环境。
• 政策支持：国家政策对防爆电器和专业照明行业大力支持，强调安全生产和节能化发展，带动行业增长。
• 客户优势：公司与大型客户如中国石油、中国石化、国家电网等建立了良好的合作关系，具备较强的市场竞争力。
• 募投项目：公司计划募集资金5.66亿元，其中1.8亿元用于厂用防爆电器生产基地项目，8,500万元用于专业照明生产基地项目，其余用于补充流动资金，以提升产能和技术水平。

关键信息

公司简介

• 成立时间：2010年
• 主要产品：厂用防爆电器、矿用防爆电器、专业照明设备
• 控股股东：胡志荣，持股47.79%
• 公司优势：技术实力强，产品线齐全，客户资源丰富

业绩情况

• 2015年和2016年受经济增速放缓影响，营收和净利润有所下滑
• 2017年一季度营收同比增长15%，净利润同比增长84%
• 2017-19年净利润预测分别为1.46亿元、1.83亿元、2.05亿元，对应EPS分别为0.44元、0.55元、0.62元

募投项目

• 厂用防爆电器生产基地项目：总投资18,000万元，达产后新增年产350万台/套产能，税后财务内部收益率23.6%，投资回收期5.9年
• 专业照明生产基地项目：总投资8,500万元，达产后新增年产40万台/套产能，税后财务内部收益率18.8%，投资回收期6.7年
• 补充流动资金项目：拟使用募集资金30,099万元，以改善财务结构，降低财务风险

财务状况

• 资产负债率：57.23%，显著高于行业平均水平
• 应收账款和存货占比：流动资产中合计占比超过75%，影响公司资金周转
• 现金分红比例：公司每年以现金方式分配的利润不少于可供分配利润的40%，对流动资金需求较大

行业分析

防爆电器行业

• 行业回暖：受下游行业景气度回升及国家政策扶持，行业进入回暖期
• 应用领域：广泛应用于石油、化工、煤矿、军工、制药等行业
• 监管严格：受3C认证、防爆电气产品生产许可证制度等政策影响，行业门槛较高
• 政策扶持：国家对安全生产和防爆电器行业持续支持，推动行业发展

专业照明行业

• 市场需求有保障：受节能环保政策推动，专业照明行业持续增长
• 细分化发展：市场呈现多元化竞争格局，客户需求差异化，企业向专业化、细分化发展
• 政策支持：国家推动LED照明技术发展，节能环保成为行业主要趋势
• 竞争格局：外资品牌占据主导地位，公司通过技术优势和客户资源增强竞争力

风险提示

• 下游行业景气度不达预期：石油、化工、煤炭等下游行业景气度可能不及预期，影响公司业绩
• 毛利率下滑风险：行业竞争加剧可能导致毛利率下滑

投资建议

• 首次覆盖，暂不给予评级

图表索引

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权结构及实际控制人未上市资产情况
• 图3：华荣股份历年营收及增速
• 图4：华荣股份历年净利润及增速
• 图5：华荣股份收入构成
• 图6：华荣股份毛利构成
• 图7：厂用防爆电器和专用照明设备营收和毛利占比
• 图8：华荣股份产品毛利率
• 图9：防爆电器应用领域
• 图10：防爆电器行业重点企业总产值与工业产值增速
• 图11：全球石油消费量及探明石油储量
• 图12：中国石油产量和消费量情况
• 图13：中国石油和化工行业主营业务收入
• 图14：中国石油和化工行业利润
• 图15：中国石油和化工行业主营业务收入构成
• 图16：中国石油和化工行业利润构成
• 图17：中国石油和化工行业固定资产投资完成情况
• 图18：新兴市场石油消费量占比情况
• 图19：中国原煤产量和煤炭消费量
• 图20：中国煤炭采选固定资产投资及投资增速
• 图21：中国煤炭市场景气指数
• 图22：专业照明应用领域
• 图23：收入预测拆分

表格索引

• 表1：华荣股份产品简介
• 表2：防爆电器分类
• 表3：防爆电器行业主要法律法规
• 表4：防爆电器行业主要监管措施
• 表5：防爆电器行业扶持政策
• 表6：专业照明下游客户应用和需求情况
• 表7：国内外主要竞争对手情况
• 表8：下游客户需求情况
• 表9：专业照明行业扶持政策
• 表10：公司厂用防爆电器产品
• 表11：公司矿用防爆电器产品
• 表12：公司专业照明产品
• 表13：建筑安装业务主要订单情况
• 表14：防爆电器生产企业工业总产值排名
• 表15：募投项目情况
• 表16：募投项目达产后新增产能情况
• 表17：厂用防爆电器生产基地项目投资计划
• 表18：投资项目的建设时间及主要经济效益
• 表19：专业照明生产基地项目投资计划
• 表20：投资项目的建设时间及主要经济效益
• 表21：公司应收账款、存货及其占流动资产比例及周转率情况
• 表22：公司负债情况