20231008-德邦证券-美联储周观察_国庆假期10年美债试探4.9__6页_1mb

报告总结

核心观点

• 维持美联储年内再加息预期，倾向于12月加息；明年上半年潜在降息机会，但年内降息概率较低。
• 当前美债利率约有13bps紧缩预期未计价，10年期美债利率破5%概率存在。
• 美国居民超储耗尽时点延后至2025年8月，强化了消费韧性但增加了不确定性。

资产价格

• 假期内（9月28日至10月6日），10年期美债利率上涨至489%，黄金触底1811$/oz，美股价格上涨。
• 资产价格走势：黄金下跌，10年美债利率与美股上涨，2年美债利率与美元指数震荡。
• 上行驱动因素：增量的增长预期与增长风险溢价强化，反映经济韧性与不确定性。

经济数据与事件

• 美国居民超储耗尽时点延后，影响消费韧性评估。
• 政府停摆在干预下暂缓，但麦卡锡下台加剧政坛分歧，暗示政策不确定性。
• 制造业PMI：美国9月SPG制造业PMI终值498%探荣枯线，IS叶制造业PMI 49%，显示经济数据回暖但可持续性未知。
• 就业数据：8月JOLTS和9月NFP数据偏强，但存在数据分歧，如就业增长更多来自兼职，且罢工风险削弱前景；总体强化增长预期但伴增风险溢价。

风险提示

• 金融系统风险可能发酵；通胀下行速度低于预期；美联储加码紧缩政策。