20211104-天风证券-品渥食品-300892.SZ-21Q3归母净利润同减26.47_三季度边际改善_全渠道拓展能力持续迭代累积_6页_1019kb

品渥食品（300892）2021年第三季度总结

核心内容

品渥食品于2021年11月4日发布2021年第三季度报告。报告显示，公司前三季度营业收入为11.44亿元，同比增长4.92%；归母净利润为0.70亿元，同比减少31.56%。第三季度营业收入为4.55亿元，同比增长11.51%；归母净利润为0.26亿元，同比减少26.47%。

主要观点

收入端表现

• 2021年前三季度总收入为11.44亿元，同比增长4.92%。
• 各季度收入分别为3.18亿元（Q1，同比增长15.95%）、3.71亿元（Q2，同比下降9.11%）、4.55亿元（Q3，同比增长11.51%）。

毛利率变化

• 2021年前三季度销售毛利率为30.74%，同比减少4.03个百分点。
• 各季度毛利率分别为30.16%（Q1，同比下降2.44%）、32.25%（Q2，同比下降3.52%）、29.91%（Q3，同比下降5.32%）。

费用端情况

• 2021年第三季度期间费用率为22.40%，同比下降0.52%。
  • 销售费用率为20.78%，同比下降0.33%。
  • 管理费用率为2.58%，同比上升0.82%，主要由于股份支付费用。
  • 财务费用率为-0.96%，同比下降1.01%，主要受益于定期存款收益和汇兑收益。
  • 研发费用率为0.01%，同比上升0.01%，由于新产品研发。

利润端分析

• 2021年前三季度归母净利润为0.70亿元，同比减少31.56%，归母净利率为6.12%，同比下降3.32%。
• 各季度归母净利润分别为0.30亿元（Q1，同比增长23.11%）、0.14亿元（Q2，同比减少66.84%）、0.26亿元（Q3，同比减少26.47%）。
• Q3利润状况较Q2有所改善，归母净利率为5.69%。

现金流状况

• 经营活动现金流净额为-2657万元，主要由于采购备货增加。
• 投资活动现金流净额为-252万元，主要由于理财产品到期收回。
• 筹资活动现金流净额为-349万元，主要由于公司公开发行股票。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2021年及2022年归母净利润预测分别为1.02亿元和1.33亿元，对应PE分别为40X和30X。
• 营收预测增长情况如下：
  • 2021年预计增长10.67%
  • 2022年预计增长11.34%
  • 2023年预计增长20.00%
• 净利润预测增长率：
  • 2021年预计下降24.73%
  • 2022年预计增长29.99%
  • 2023年预计增长23.84%
• 每股收益预测：
  • 2021年1.02元/股
  • 2022年1.33元/股
  • 2023年1.65元/股
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：2021年39.48，2022年30.37，2023年24.53
  • 市净率（P/B）：2021年3.44，2022年3.09，2023年2.74
  • EV/EBITDA：2021年25.68，2022年18.33，2023年15.08

风险提示

• 经营不及预期
• 门店拓张不及预期
• 食品安全风险

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：40.37元
• 目标价格：未提供
• 产品迭代与全渠道布局能力：公司产品不断更新，全渠道拓展能力强，线上多渠道投入加大，有望持续改善业绩。

总结

品渥食品在2021年前三季度实现稳健增长，但净利润大幅下滑。公司通过全渠道布局和产品迭代持续提升市场竞争力，尽管毛利率受到促销折扣影响，但第三季度利润有所改善。公司未来增长潜力较大，但需关注经营、门店拓展及食品安全等风险。