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龙马环卫 (603686) 2018年三季报分析总结

核心内容

龙马环卫于2018年10月25日发布三季报，报告显示公司2018年前三季度营收24.84亿元，同比增长9.51%；归母净利润1.99亿元，同比增长3.94%，略低于市场预期。公司维持“买入”评级，但下调了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩略低预期：公司实际业绩略低于市场预期，主要由于竞争加剧导致营收增速放缓，以及毛利率下降，从而影响净利润增速。
• 现金流压力：受客户支付账期延长及采购余款增加的影响，公司经营活动现金流净流出621万元，同比扩大108.6%，现金流缺口有所增大。
• 环卫服务业务推进：截至2018年9月30日，公司中标环卫服务项目年化合同金额为8,395万元，合同总金额为11.34亿元。叠加存量项目，公司在手环卫服务项目年化合同合计金额为14.80亿元，合同总金额为140.83亿元，较2018年6月30日略有增长。
• 行业地位稳固：公司积极应对新GB7258标准实施带来的行业变化，保持环卫装备总产量增长6.79%，市占率达5.65%。在中高端环卫作业车市场，市占率高达14.68%，凸显龙头优势。
• 产业链整合：公司设立东证龙马产业并购基金，计划围绕环保及新兴产业进行投资，为未来产业链整合储备资源。2017年已实现向产业链后端延伸，如中标六枝特区PPP项目，打造全产业链发展样板。

关键信息

市场数据（2018年10月24日）

• 收盘价：11.88元
• 一年内最高/最低价：31.49元 / 10.83元
• 市净率：1.6
• 息率：2.23%
• 流通A股市值：3207百万元
• 上证指数/深证成指：2603.30 / 7545.11

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：7.63元
• 资产负债率：38.82%
• 总股本/流通A股：299百万 / 270百万
• 流通B股/H股：- / -

盈利预测及投资评级

• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2018年：3,875（+25.60%）、2,66（+2.10%）
  • 2019年：5,010（+29.30%）、298（+12.00%）
  • 2020年：5,956（+18.90%）、337（+13.30%）
• 每股收益预测（单位：元/股）：
  • 2018年：0.89
  • 2019年：1.00
  • 2020年：1.13
• 净利润预测（单位：百万元）：
  • 2018年：266
  • 2019年：313
  • 2020年：354
• PE估值：2018年PE为13倍
• 投资评级：买入（维持）

行业与市场对比

• 公司股价走势与大盘对比显示，其表现略逊于市场，但整体仍处于合理估值区间。
• 龙头地位稳固，面对行业标准变化积极调整，维持行业前三的市占率。

联系信息

• 证券分析师：
  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
  • 王璐：wanglu@swsresearch.com
• 联系人：
  • 高蕾：(8621)23297818×7411，gaolei@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：[图片链接]
• 公司官网：www.baogaob.

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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