20140606-华融证券-专题策略报告__A股或再踏上探底之旅_20页_1mb
报告摘要
A股或再踏上探底之旅
核心内容概述
本报告由华融证券市场研究部发布，分析了2014年中A股市场的走势、宏观经济形势、政策影响及投资策略。整体判断为A股市场仍处于探底阶段，但存在结构性机会，建议投资者采取轻仓、防御策略，关注政策利好和成长转型板块。
主要观点
1. 市场回顾
- 上行空间大于下行空间：A股市场在4月8日报告发布后“先扬后抑”，但主要指数最大涨幅均大于最大跌幅，印证了“上行空间大于下行空间”的判断。
- 沪港通利好初现：4月10日沪港通消息发布后，三大指数均上涨，显示政策对市场情绪的提振作用。
- IPO重启冲击市场：IPO重启导致资金分流，二级市场出现连续下跌，市场情绪受挫。
2. 经济下行压力未尽，“经济底”仍有待探明
- 房地产市场拖累经济：房地产投资下滑、商品房销售持续下降，对经济增长形成较大压力。
- 经济增速放缓：二三季度经济下行压力较大，稳增长政策虽有成效，但难以完全抵消房地产投资下滑的影响。
- “经济底”或在明年出现：目前经济仍处下行趋势，预计下半年经济取决于房地产投资下滑幅度和稳增长政策力度。
3. “业绩底”和“估值底”仍有待探明
- 实体经济融资成本高企：融资利率上升侵蚀企业利润，一季度工业企业财务费用同比增长15.8%，远高于主营业务成本增速。
- 业绩增长乏力：企业利润增速与经济增长波动一致，但受融资成本、产品价格、营业外收支等因素影响，波动幅度更大。
- 估值可能进一步下行：预计“估值底”可能在三季度出现，但明年可能还有进一步下调空间。
4. 债券吸引力较大，A股流动性较紧
- 货币市场资金面宽松：年中资金面明显好于去年同期，但资金更多流向债券和理财产品。
- 债券市场受益：稳增长政策和货币政策对债市长牛有利，资金更倾向于流向债市而非股市。
5. 改革转型加快
- 资本市场改革：新“国九条”提出多项制度性改革，有利于长期发展，但短期内难以吸引大量资金入场。
- 国有企业改革：多地推进混合所有制改革，加速国有资产证券化进程，为资本市场提供投资机会。
- 区域经济规划：京津冀一体化、一带一路、长江经济带等区域发展主题带来投资机会。
- 新兴产业崛起：节能环保、新一代信息技术、新能源、新材料等成为转型升级重点。
6. IPO重启，A股或再探底
- IPO重启对市场冲击明显：IPO重启分流资金，引发市场担忧，导致A股再度探底。
- 短期反弹难改长期趋势：尽管IPO重启可能带来短期反弹，但长期来看，IPO仍对市场形成压制，A股可能再度下跌。
7. 投资策略建议
- 轻仓防御，关注超跌反弹：建议投资者采取轻仓策略，关注市场阶段性估值修复和超跌反弹机会。
- 关注改革转型主题：成长股和周期股均存在改革和转型机会，建议重点关注军工、信息安全、节能环保、国企改革、区域发展等主题。
- 行业配置建议：
- 若稳增长政策力度大，关注煤炭、有色、钢铁、交通、石油、石化等行业。
- 若房地产政策松绑，关注地产及关联行业。
- 成长股和蓝筹股均有机会，尤其是估值修复和超跌反弹。
关键信息
- 市场波动区间：预测上证A股核心波动区间为2000～2070点。
- IPO影响：IPO重启可能带来短期反弹，但长期影响为探底。
- 经济与政策关系：稳增长政策部分缓解经济压力，但难以扭转整体下行趋势。
- 估值预期：当前市场估值可能进一步下行，但下半年或有阶段性修复。
- 投资建议：建议关注政策导向的行业，如国企改革、区域经济、新兴产业等，同时保持谨慎仓位。
风险提示
- 稳增长政策力度超预期：可能带来市场反弹。
- 房地产市场回暖超预期：可能改善经济基本面。
- IPO出现重大改革：可能改变市场资金流向。
图表说明
- 图表1：大盘指数“先扬后抑”（4月8日—5月29日）
- 图表2：市场走势印证“上行空间大于下行空间”
- 图表3：商品房销售持续下降
- 图表4：新开工面积持续下降
- 图表5：我国固定资产投资构成
- 图表6：理财产品收益率持续走低
- 图表7：10年期国债收益率持续走低
- 图表8：一般贷款利率提高
- 图表9：利率上浮比重居高不下
- 图表10：2013年5月货币市场1天利率
- 图表11：2014年5月货币市场1天利率
- 图表12：房价涨幅逐渐缩小
- 图表13：下跌城市个数增加
- 图表14：传统行业转型升级
- 图表15：七大战略性新兴产业
- 图表16：2014年一季度净利润增长及估值情况
投资评级定义
| 公司评级 | 行业评级 |
|---|---|
| 强烈推荐 | 看好 |
| 推荐 | 中性 |
| 中性 | 看淡 |
| 卖出 | - |
分析师信息
- 郝大明：执业证书号 S1490514010002，电话 010-58565121，邮箱 haodaming@hrsec.com.cn
- 付学军：执业证书号 S1490514020001，电话 010-58566890，邮箱 fuxuejun@hrsec.com.cn
- 联系人：俞骏、马书博
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