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东兴策略“明察周期”专题系列之一:急涨自“限”、恐跌于“松”的煤价

核心内容

本报告分析了2016年8月煤炭价格快速上涨的原因及未来走势，结合政策与市场供需关系，指出煤价上涨主要由“276天限产”政策及下游低库存推动。同时，报告预测政策可能在四季度进行微调，对具备先进产能的煤炭企业有利，并提出相关投资建议。

主要观点

• “276天限产”政策：该政策旨在控制煤炭产量，抑制产能快速复苏，防范供需过剩风险，从而稳定煤价并推动其继续回升。
• 下游低库存影响：随着夏季用电高峰来临，电厂及港口库存下降，电力企业开始补库存，进一步推动煤价上涨。
• 动力煤价格趋势：当前动力煤价格已接近500元/吨，若突破此价位，可能引发政策调整，释放供给以稳定价格。
• 政策微调预期：政府预计在煤价过高时，对大型国企放宽限产政策，增加煤炭供给，以平衡市场供需。
• 市场结构与情绪：A股市场整体上涨，蓝筹股受市场偏好，煤炭龙头股或受益于政策与市场环境。
• 行业与概念板块表现：综合、传媒、建筑装饰等行业涨幅较大，次新股、区块链指数表现突出，而生物育种指数跌幅较大。

关键信息

煤价上涨逻辑

• 限产政策：自2016年5月1日起，煤矿工作日由330天降至276天，预计减少产量约6亿吨，但非永久性去产能。
• 库存下降：秦皇岛港口煤炭库存降至285万吨，较5月初下降34%，创近10年最低水平。
• 电厂库存：六大发点集团库存可用天数降至13.85天，接近最低可接受水平10天，补库存需求迫切。
• 供需格局：煤炭行业处于卖方市场，下游调整库存空间有限，煤价短期内仍将上涨。

政策与市场展望

• 去产能进展缓慢：全年去产能目标为2.8亿吨，前7月仅完成38%，政策执行压力大。
• 政策调整方向：若煤价突破500元/吨，政府可能对大型国企放宽限产政策，释放供给。
• 四季度预期：去产能执行力度可能加大，先进产能企业将受益于价格高位与产量增加。

市场数据回顾

• 指数表现：上证综指周涨幅1.49%，创业板指涨幅3.80%，市场整体上涨。
• 换手率：全市场日均换手率升至1.07%，股市存量博弈特征明显。
• 市盈率与市净率：各市场板块市盈率、市净率均上涨，综合板块涨幅最大。
• 融资与资金：融资余额上涨，新增投资者数量略有上升，市场流动性有所改善。
• 利率与汇率：银行间质押回购利率略有上升，美元兑人民币汇率升至6.65。

产业数据

• 原油价格：布伦特原油价格连续上涨，本周报49.8美元/桶。
• 煤炭价格：中国煤炭价格指数升至128.2点，动力煤与焦煤价格显著回升。
• 铜价：长江有色市场1#铜平均价小幅下滑。
• 钢材与水泥：钢材价格指数企稳，水泥价格指数回升。
• 房地产成交量：一线城市商品房日均成交1154套，二线城市日均成交2371套。

投资建议

• 关注煤炭龙头：与地方政府关系密切、政令执行度高的煤炭行业龙头，有望在四季度政策加码中受益。
• 市场偏好：当前市场偏好蓝筹股，煤炭板块或成为关注重点。
• 风险提示：煤价过高可能引发政策干预，需关注政策动向对市场的影响。

行业评级体系

• 公司投资评级：基于公司股价与沪深300指数的相对表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的相对表现，分为看好、中性、看淡。

分析师信息

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，东兴证券研究所，具备丰富的行业研究经验。
• 范子铭：中国人民大学硕士，策略研究。
• 宋劲：英国埃克塞特大学金融学硕士，策略研究。

免责声明

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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