> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景津装备（603279）投资评级总结 ## 核心内容概述 景津装备是国内压滤机行业的龙头企业，拥有超过40%的国内市占率，是制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，世界压滤机产销量第一。公司主要产品包括压滤机整机、配件、成套装备等，广泛应用于矿物及加工、新能源、环保、化工等多个领域。尽管公司2024年及2025年前三季度业绩承压，但经营性现金流改善明显，经营质量优异。 ## 主要观点 - **行业地位**：公司为压滤机行业龙头，国内市占率超40%，且产品远销全球。 - **业绩表现**：2024年及2025Q1-3收入和净利润承压，主要受锂电行业资本开支下行影响，但现金流显著改善。 - **成套装备增长**：成套装备业务快速增长，2024年收入超8亿元，同比增长超90%。 - **海外市场拓展**：海外收入持续增长，2024年直接出口收入达3.36亿元，同比增长5.5%，出口毛利率高于国内，有望继续贡献业绩增长。 - **行业前景**：压滤机行业在有色金属资本开支高景气、新能源材料需求增长及环保政策趋严等背景下，有望触底反转。 - **估值与评级**：公司2025-2027年PE分别为15.58、12.24、9.77倍，估值处于低位，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：15.10元 - **总股本/流通股本**：5.76亿股 - **总市值/流通市值**：87亿元 - **52周内最高/最低价**：18.39元/14.51元 - **资产负债率**：48.5% - **市盈率**：10.13倍 - **第一大股东**：景津投资有限公司 ### 分析师信息 - **刘卓**：SAC登记编号S1340522110001，邮箱liuzhuo@cnpsec.com - **陈基赞**：SAC登记编号S1340524070003，邮箱chenjiyun@cnpsec.com ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|-------------|----------| | 2024A | 61.29 | -1.92% | 8.48 | -15.86% | 1.47 | 10.26 | | 2025E | 55.14 | -10.05% | 5.59 | -34.14% | 0.97 | 15.58 | | 2026E | 61.81 | 12.10% | 7.11 | 27.31% | 1.23 | 12.24 | | 2027E | 68.35 | 10.59% | 8.91 | 25.31% | 1.55 | 9.77 | ### 风险提示 - 锂电材料行业景气度不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 下游应用领域分析 ### 矿物及加工 - 压滤机广泛应用于矿物洗选、尾矿处理和湿法冶炼等领域。 - 有色金属资本开支维持高位，2024年约为1613亿元，预计未来仍将保持高景气。 - 铜、黄金等价格处于历史高位，有望刺激资本开支。 ### 环保 - 压滤机主要用于城市污水污泥、工业废水污泥等脱水处理。 - 污泥处理固定投资完成额逐步进入平台期，预计未来需求以设备更新和配件更换为主。 - 国家政策推动环保行业需求，公司有望受益。 ### 新能源 - 压滤机在新能源材料制备环节应用广泛，尤其在锂电行业。 - 碳酸锂、磷酸铁锂价格持续上涨，推动正极材料厂商开启新一轮扩产。 - 压滤机可用于锂电回收环节，随着回收量增长，市场需求亦有望提升。 ## 成套装备与海外市场 - **成套装备**：公司成套装备业务增长迅速，2024年收入超8亿元，同比增长超90%。 - **海外拓展**：公司出口业务稳健增长，2024年直接出口收入达3.36亿元，出口市占率34.2%，存在较大提升空间。 - **技术优势**：公司拥有丰富的研发经验，技术实力强，专利数量多，产品质量高。 - **市场优势**：客户资源丰富，产品和服务在国内外市场均有良好口碑。 ## 财务指标概览 | 项目 | 2024A（百万元） | 2025E（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 6129 | 5514 | 6181 | 6835 | | 营业成本 | 4348 | 4165 | 4595 | 4993 | | 营业利润 | 1111 | 724 | 921 | 1154 | | 归母净利润 | 848.23 | 558.61 | 711.17 | 891.13 | | EPS | 1.47 | 0.97 | 1.23 | 1.55 | | PE | 10.26 | 15.58 | 12.24 | 9.77 | | PB | 1.95 | 1.93 | 1.89 | 1.81 | ## 市场前景与行业趋势 - 压滤机行业市场规模庞大，2023年国内市场规模约102.1亿元，全球市场约26.3亿美元。 - 随着新能源车、储能等需求增长，锂电材料出货量仍有大幅增长空间。 - 有色金属资本开支维持高景气，有望带动压滤机需求增长。 - 环保政策趋严，推动污泥处理和资源化利用，压滤机在该领域需求增长显著。 ## 技术与产品优势 - 公司在压滤机核心技术方面具有明显优势，如隔膜压滤机、节能柱塞泵、无废气排放干化成套装备等。 - 隔膜压滤机具有更高的过滤效率和更低的滤饼含水率，可显著降低能耗和处理成本。 - 公司具备完整的产业链，产品种类丰富，技术先进，质量稳定。 ## 结论 景津装备作为压滤机行业龙头，凭借强大的技术实力、稳定的股权结构和良好的经营质量，在行业逆风期仍保持较好的现金流。随着有色金属资本开支维持高景气、新能源材料需求增长及环保政策趋严，公司有望迎来业绩反转。成套装备和海外市场将成为公司未来增长的重要驱动力，当前估值处于低位，具备投资价值。