农林牧渔行业：拥抱后周期，坚守成长-20201228-财信证券-33页_1mb

农林牧渔行业定期策略总结

核心内容

本报告分析了2020年农林牧渔行业的整体表现及重点子行业的发展趋势，提出了“拥抱后周期，坚守成长”的投资策略，重点推荐动物保健、宠物食品、畜禽养殖及种植行业。

主要观点

1. 行业表现

• 2020年1-12月，农林牧渔（申万）指数上涨19.42%，跑赢上证综指，但低于深证成指、创业板指等。
• 单12月份，农林牧渔指数上涨4.37%，在申万28个一级行业指数中排名第6位。
• 行业估值方面，农林牧渔板块PE(TTM)均值为18.50倍，低于全A水平；PB为4.06倍，高于全A水平。

2. 动物保健行业

• 短期增长：生猪存栏加速恢复，猪用疫苗需求增加；家禽存栏维持高位，动保企业业绩迎来拐点。
• 长期前景：养殖规模化、生产规范化、销售市场化推动行业格局优化；宠物疫苗市场尚处于起步阶段，发展空间巨大。
• 重点推荐：生物股份（600201）、中牧股份（600195）、普莱柯（603566）。

3. 宠物食品行业

• 行业增长：我国宠物犬猫数量稳定增长，家庭宠物渗透率提升空间大；宠物食品市场规模增长迅速，单只宠物消费金额稳步提高。
• 市场格局：国外品牌占主导，市场集中度低；国内品牌加速崛起，市场份额逐年提升。
• 重点推荐：中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

4. 畜禽养殖行业

• 生猪养殖：规模化“以量补价”，一体化“减缓波动”；非洲猪瘟疫情推动行业整合，建议关注牧原股份（002714）、新希望（000876）。
• 禽类养殖：行业处于去产能阶段，预计明年鸡肉价格呈现前低后高的走势；建议关注兼具消费性和成长性的标的，如圣农发展（002299）。
• 发展趋势：黄羽鸡冰鲜化是未来趋势，建议关注湘佳股份（600898）。

5. 种植行业

• 价格与需求：玉米、大豆库销比处于低位，粮价上涨提升种植积极性；生猪产能恢复推动玉米饲用需求增加。
• 政策驱动：中央经济工作会议聚焦种子问题，推动种业发展；转基因育种技术有望实现产业化，提升种子行业集中度和规范性。
• 重点推荐：隆平高科（000998）、大北农（002385）、荃银高科（300087）、登海种业（002041）。

关键信息

行业数据

• 2020年1-12月，农林牧渔指数涨幅为19.42%，在申万28个一级行业指数中排名第13位。
• 2020年12月，农林牧渔指数涨幅为4.37%，在申万28个一级行业指数中排名第6位。
• 农林牧渔板块PE(TTM)为18.50倍，低于全A水平；PB为4.06倍，高于全A水平。

动物保健

• 生猪存栏恢复至正常年份水平90%以上，预计2021年二季度恢复至正常水平。
• 家禽存栏维持高位，养殖集中度提升，动保市场集中度有望提高。
• 国外兽药市场销售额年均复合增速为6.86%，生物制品增速更快，达9.44%。
• 国内兽药市场年均复合增速为2.48%，生物制品年均复合增速为7.10%。

宠物食品

• 我国家庭宠物渗透率为23%，低于日本（28%）和美国（67%）。
• 宠物食品市场规模预计可达4321亿元，较2019年仍有2.63倍增长空间。
• 国内宠物食品市场集中度低，国外品牌份额高，国内品牌加速崛起。

畜禽养殖

• 生猪价格高位回落，但预计2021年仍将维持相对高位。
• 鸡肉价格呈现前低后高的走势，白羽鸡养殖利润提升，黄羽鸡冰鲜化趋势明显。
• 冷链运输和C端渠道发展为养殖企业拓展下游提供保障。

种植行业

• 玉米、大豆现货价格大幅上涨，水稻、小麦小幅上涨。
• 玉米库销比降至低位，稻谷库销比仍处于高位。
• 种子行业政策加强，转基因技术有望实现产业化，提升行业集中度和规范性。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 自然灾害风险
• 疫情风险
• 行业政策变动风险

重点关注标的

• 生物股份（600201）：业绩不断改善，新品研发持续推进。
• 中宠股份（002891）：国内国外双轮驱动，主粮产品增长可期。
• 牧原股份（002714）：成本控制、产能扩张、布局屠宰，助推公司穿越周期。
• 圣农发展（002299）：规模扩张、C端发力，向白羽鸡肉制品龙头进军。
• 隆平高科（000998）：杂交水稻、玉米种子龙头，研发实力雄厚。

结构总结

1. 行业回顾

• 市场行情：农林牧渔行业整体上涨，部分子行业表现分化。
• 行业估值：PE低于全A，PB高于全A，处于历史较低水平。

2. 动物保健

• 猪用疫苗需求增加，宠物疫苗带来增量。
• 行业格局优化，建议关注动保龙头。

3. 宠物食品

• 市场增长快、空间大、确定性强。
• 国内品牌加速崛起，建议关注宠物食品龙头。

4. 畜禽养殖

• 生猪养殖：规模化、一体化趋势明显。
• 禽类养殖：去产能，建议关注兼具消费性和成长性的标的。

5. 种植行业

• 粮价上涨，政策支持，转基因技术有望产业化。
• 建议关注种子龙头及具备成长潜力的公司。