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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要主要围绕宏观策略、固收金工、机械设备行业及个股推荐等内容展开，重点分析了当前市场环境下的行业动态、企业表现及投资建议。

宏观策略分析

主要观点

• 中观数据周报：近期油价大幅上行，带动上游能源价格走高；中游钢铁和水泥价格同步上涨；下游粮油期货价格普涨。
• 交运板块：BDI指数出现回升，显示航运市场有所回暖。
• 风险提示：
  • 中美贸易摩擦超预期可能对市场造成冲击；
  • 通胀上行超预期可能影响整体经济环境。

固收金工分析

主要观点

• 城投非标融资情况：
  • 华东偏南三省（江西、浙江、福建）非标与融资租赁的综合占比适中，其中江西占比最高，为15%（非标9%）。
  • 浙江占比次之，为8%（非标为主）。
  • 福建占比最低，约为6%（非标与融租合计）。
  • 华东偏北地区（如山东）非标融资依赖度更高，合计占比接近24%。
• 城投企业融资结构：
  • 行政层级较低的城投平台更依赖非标融资。
  • 中小型城投企业多使用非标或融租融资，主要业务集中在基建、土地开发、保障房建设等领域。
• 风险提示：
  • 城投公司转型风险：部分企业可能因转型失败而面临外部支持减弱。
  • 再融资风险：金融去杠杆背景下，部分城投主体再融资难度加大。

行业分析：机械设备

主要观点

• 起重机行业：
  • 8月销量同比增长60%，1-8月累计增长71%，显示强劲需求。
  • 徐州重型市占率46%，三一、中联紧随其后。
  • 起重机需求有望延续，全年预计增长8%。
• 推土机行业：
  • 8月销量同比下降6%，但1-8月累计增长32%。
  • 山推市占率63%，为行业龙头。
  • 出口占比35%，但同比大幅下滑29%。
• 装载机行业：
  • 8月销量同比增长21%，1-8月累计增长32%。
  • 出口占比保持22%，山东、河南、安徽为主要需求区域。
• 压路机行业：
  • 8月销量同比下降8%，但1-8月累计增长12%。
  • 徐工市占率26%，为行业龙头。
  • 出口增长19%，占比提升至17%。
• 投资建议：
  • 首推三一重工：全系列产品线竞争优势明显，龙头集中度提升，出口超预期，估值溢价显著。
  • 推荐恒立液压：作为中国液压行业龙头，拓展国际业务具有增长潜力。
  • 建议关注：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

推荐个股分析

万润股份 (002643)

• 公司概况：国内液晶单体材料龙头，布局显示材料、环保材料、医药大健康三大业务。
• 行业趋势：
  • 大尺寸面板带动液晶材料需求增长；
  • OLED材料在小尺寸面板应用扩大，公司具备布局优势；
  • 环保标准趋严，沸石产品需求上升，公司产能已达到3350吨/年。
• 投资亮点：
  • 显示材料业务带来稳定收入；
  • 环保材料业务扩产有望拉动盈利增长；
  • 收购MP公司，拓展医药大健康业务。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营收分别为25.71亿、34.38亿、41.85亿；
  • 净利润分别为4.61亿、6.15亿、7.43亿；
  • EPS分别为0.51元、0.68元、0.82元；
  • 当前PE分别为18X、14X、11X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 液晶材料国产化率提升；
  • 沸石项目建设不及预期；
  • 汇率波动风险。

裕同科技 (002831)

• 公司概况：3C类包装龙头，拓展化妆品、烟酒、大健康等业务。
• 投资亮点：
  • 收购江苏德晋塑料包装公司，布局化妆品塑包业务；
  • 客户结构多元化，覆盖国际知名品牌；
  • 拟投资宜宾环保纸塑项目，预计2022年达产后年产值12亿。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营收分别为88.23亿、112.68亿、134.95亿；
  • 归母净利分别为9.65亿、12.35亿、15.37亿；
  • 当前PE分别为19.56X、15.28X、12.27X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨；
  • 客户拓展不及预期。

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