国盛量化 | 九月可转债量化月报总结
核心内容概述
九月可转债市场整体表现弱于权益市场，主要受高估值持续消化影响。中证转债指数近一个月真实收益为 $-1.47%$，其中估值收益为 $-1.79%$，成为主要拖累。尽管最后一周有所反弹，但整体估值仍处于历史高位，市场对溢价的承接能力尚待观察。
主要观点
- 转债估值压力：中证转债的CCBA定价偏离度从8月21日的12.28%降至9月18日的10.71%，但仍处于2018年以来约93.6%的分位数水平，说明估值调整尚未完成。
- 市场分化明显：转债分域表现分化，偏债等权下跌 $0.70%$，平衡等权下跌 $2.16%$，偏股等权小幅上涨 $0.26%$，其中平衡等权因估值压缩明显成为最弱分域。
- 配置建议：当前转债相对于股债组合性价比较低，仍建议以股债组合为主配置。对于转债，应优先配置信用资质较好、债底稳健且买入价格合理的品种，对弹性品种需正股支撑并严控节奏。
- 策略表现：多种可转债策略在2018年以来展现出良好的收益表现，其中低估值策略、低估值+强动量策略、低估值+高换手策略、平衡偏债增强策略、信用债替代策略、波动率控制策略等均具有稳定的超额收益能力。
关键信息
一、市场表现与估值分析
- 中证转债近一个月真实收益为 $-1.47%$，其中债底收益为 $+0.06%$，股票拉动收益为 $+0.46%$，估值收益为 $-1.79%$。
- 等权指数真实收益为 $-1.07%$，估值收益为 $-1.90%$，说明估值压缩对整体收益影响显著。
- 估值回落与前期定价起点有关，市场调整主要源于估值压力而非仅因权益市场波动。
- 成交额整体中枢下移，市场承接高溢价能力仍需观察。
二、转债与股债组合的配置价值
- 转债估值仍偏高，相对股债组合性价比不高。
- 转债与股债组合走势接近，可基于定价偏离度构建轮动策略。
- 当前策略建议仍以股债组合为主配置，待估值和模型信号进一步确认后再考虑增配转债。
三、可转债策略表现
| 策略类型 |
策略名称 |
绝对收益 |
超额收益 |
信息比率 |
年化波动 |
| 相对收益型 |
低估值策略 |
18.3% |
8.0% |
1.29 |
12.8% |
| 相对收益型 |
低估值+强动量策略 |
22.5% |
11.9% |
2.00 |
13.5% |
| 相对收益型 |
低估值+高换手策略 |
21.3% |
10.7% |
1.74 |
14.9% |
| 绝对收益型 |
平衡偏债增强策略 |
19.8% |
- |
2.00 |
12.1% |
| 绝对收益型 |
信用债替代策略 |
6.8% |
- |
2.00 |
2.0% |
| 绝对收益型 |
波动率控制策略 |
9.0% |
- |
2.00 |
4.3% |
四、策略配置建议
- 低估值策略：选择偏离度最低的转债，优先配置偏债、平衡分域。
- 低估值+强动量策略：结合正股动量因子，增强策略弹性。
- 低估值+高换手策略：在低估池中选择成交热度较高的转债。
- 平衡偏债增强策略：侧重于偏债市场，控制平衡部分仓位。
- 信用债替代策略：通过转债YTM与信用债YTM对比筛选，配置信用债。
- 波动率控制策略：通过波动率控制将组合波动控制在4%以内，提升稳定性。
最新选券结果
低估值策略
低估值+强动量策略
低估值+高换手策略
平衡偏债增强策略
信用债替代策略
波动率控制策略
风险提示
- 本报告结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。
- 投资者应关注转债的强赎进度、下修机会以及正股基本面变化，以优化投资策略。
