机械设备行业“科创“系列报告：铂力特，国内最具产业化规模的金属增材制造企业-20190418-广发证券-18页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于铂力特这家国内领先的金属增材制造企业，分析其在增材制造行业的地位、技术优势、市场表现及面临的挑战。

增材制造行业增长迅速：全球增材制造产业从2012年的22.8亿美元增长至2017年的73.36亿美元，年复合增长率达26.20%。中国增材制造行业起步较晚，但已日趋成熟，2015-2017年产业规模年均增速超过30%，2017年产业规模突破100亿元。
技术应用广泛：增材制造技术作为制造业的颠覆性技术，已广泛应用于航空航天、汽车、医疗、建筑等多个领域，其中在航空航天领域应用最为突出。
铂力特技术领先：铂力特是国内最具产业化规模的金属增材制造企业，其自主研发的金属3D打印设备在精度、效率、稳定性等方面达到国际先进水平，尤其在航空航天领域占据重要地位。
产品与服务多元化：公司业务涵盖金属增材制造原材料、设备、定制化产品及技术服务，构建了较为完整的金属3D打印产业生态链。
盈利增长显著：2016-2018年，公司营业收入分别为1.66亿元、2.20亿元和2.91亿元，净利润分别为0.31亿元、0.34亿元和0.57亿元，净利润率持续提升。
客户集中度较高：公司主要客户集中在航空航天领域，2018年来自前五大客户的销售收入占比达68.4%，存在客户集中度风险。
募投项目推动发展：公司计划募集7亿元资金用于建设金属增材制造智能工厂和补充流动资金，以增强其市场竞争力和产能扩张能力。

业务占比（2018年）：
- 3D打印定制化产品：42.0%
- 3D打印设备及配件（自研）：27.5%
- 代理销售设备及配件：24.9%
主要客户（2018年）：
- 中国航空工业集团下属单位：22.8%
- 中国航空发动机集团下属单位：16.9%
- 中国航天科工集团下属单位：14.0%
- 航发优材（镇江）增材制造有限公司：8.7%
- 河北敬业增材制造科技有限公司：5.9%

金属增材制造设备：
- BLT-S310：通过空中客车认证，成为空客A330项目主要设备，是唯一通过该认证的国产设备。
- BLT-S500：全球首次实现单向1500mm级大尺寸SLM增材制造，填补国内外空白。
- BLT-S600：采用四光束联动扫描技术，实现三向600mm大尺寸增材制造，成形尺寸处于国际先进水平。
金属增材制造技术分类：
- 粉末床选区熔化（SLM、EBSM）：适用于复杂结构件、医疗植入体等，技术成熟度高。
- 定向能量沉积（LENS、EBDM）：适用于大型结构件和修复，打印效率高，但结构复杂度较低。
金属增材制造原材料：公司自主研发多种钛合金粉末材料，解决传统材料成形问题。

2018年财务数据：
- 营业收入：2.91亿元，同比增长32.5%
- 归母净利润：0.57亿元，同比增长66.9%
- 毛利率：43.7%，净利率：19.9%
研发费用：2018年为2561万元，占收入比重8.8%，较上年下降1.8个百分点。

公司名称	代码	业务类型	单位	市值（亿元）	2017A净利润（亿元）	2018E净利润（亿元）	2019E净利润（亿元）	2017A PE	2018E PE	2019E PE
法如科技	FARO.O	3D测量	USD	9.80	0.080	0.236	0.387	122.5	40.49	24.28

分析师：
- 罗立波：021-60750636 / luolibo@gf.com.cn
- 赵炳楠：010-59136613 / zhaobingnan@gf.com.cn
- 刘芷君：021-60750802 / liuzhijun@gf.com.cn
联系人：周静 / 021-60750636 / zhoujing@gf.com.cn
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