20260828-西南证券-沃尔德-688028.SH-2026年半年报点评_刀具主业表现亮眼_金刚石新业务加速放量_13页_2mb

沃尔德公司总结

核心内容

沃尔德（股票代码：688028）是一家专注于超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的公司，近年来在刀具主业和金刚石新业务方面均取得显著进展。公司发布2026年半年报，H1实现营业收入4.17亿元，同比增长24.54%；归母净利润0.58亿元，同比增长33.96%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长48.08%。其中，Q2实现营业收入2.20亿元，同比增长21.68%；归母净利润0.30亿元，同比增长33.58%。公司刀具主业表现亮眼，盈利能力显著改善，金刚石新业务加速放量。

主要观点

• 刀具主业增长提速：H1刀具业务收入达3.79亿元，同比增长21.64%，其中超硬刀具收入3.04亿元，同比增长15.45%；硬质合金刀具收入0.75亿元，同比增长55.62%。公司超硬刀具业务收入占比72.85%，仍为公司主要收入来源。

• 盈利能力显著改善：H1整体毛利率为46.60%，同比提升2.65个百分点；归母净利率为14.00%，同比提升0.98个百分点。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长60.69%，净利率约16.80%。

• 金刚石新业务加速放量：H1金刚石微钻与CVD钻石声学振膜合计实现收入0.25亿元，同比增长385.50%。其中，金刚石微钻收入0.15亿元，同比增长204.45%；CVD钻石声学振膜收入0.10亿元，同比增长4143.75%，并实现车规级产品产业化落地。

• 募投项目推进：公司拟募集资金不超过14.50亿元，重点投向金刚石微钻及金刚石功能部件产业化，预计达产后形成年产420万支金刚石微钻和65万片金刚石散热衬底的产能。同时，拟投资0.39亿元建设金刚石功能材料研发中心，持续布局金刚石散热及相关功能材料方向。

• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38/1.71/2.32亿元，EPS分别为0.91/1.14/1.54元，对应PE分别为102/82/61倍。考虑公司刀具主业稳健增长，金刚石微钻、声学振膜及散热材料等新业务成长性较强，给予公司2026年115倍PE，目标价104.65元，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

• 产品结构：公司产品包括超硬刀具、硬质合金刀具、金刚石功能材料等，其中超硬刀具为核心业务，金刚石微钻和钻石声学振膜为新增长点，金刚石热管理及光学应用为中长期储备。

• 股权结构：公司董事长兼总经理陈继锋持股33.49%，为公司控股股东；杨诺持股0.98%，二人共同为实际控制人。公司治理结构稳定，有利于战略持续推进。

• 财务指标：

  • 2025年营业收入7.54亿元，同比增长11.08%；
  • 2026年H1营业收入4.17亿元，同比增长24.54%；
  • 2026年H1归母净利润0.58亿元，同比增长33.96%；
  • 2026年H1毛利率46.60%，净利率14.00%。

• 行业竞争：公司面临原材料价格波动及进口受限、市场竞争加剧、下游需求波动、新产品产业化及募投项目实施不及预期等风险。

业务布局与战略

• 三曲线战略：

  1. 第一曲线：聚焦超硬刀具，适度发展硬质合金刀具和金属陶瓷刀具，构成公司当前经营基本盘；
  2. 第二曲线：重点发展金刚石微钻和钻石声学振膜，打造新的增长引擎；
  3. 第三曲线：布局金刚石热管理、光学等前沿领域，进行技术储备和产业化布局。

• 市场拓展：公司业务已覆盖汽车、消费电子、新能源装备、风电、航空航天、人形机器人等传统和新兴加工场景，同时向消费电子、高端PCB、半导体硬脆材料等高附加值领域延伸。

盈利预测与估值指标

总结

沃尔德通过持续的技术研发和市场拓展，逐步实现从传统刀具业务向金刚石功能材料的转型升级，形成“精密刀具+精微加工+金刚石功能材料”的多层次产品布局。公司盈利能力持续改善，尤其在金刚石新业务方面增长显著，预计未来三年将保持稳健增长，新业务有望成为主要增长点。公司通过募投项目推进产能建设，助力新业务规模化放量。当前给予公司2026年115倍PE，目标价104.65元，首次覆盖给予“持有”评级。