20260901-国盛证券有限责任公司-申通快递-002468.SZ-Q2量利齐升_双网协同结构升级_3页_675kb

申通快递（002468.SZ）总结

核心内容概述

申通快递在2026年第二季度实现了显著的业绩增长，归母净利润接近业绩预告上限，同比增长165%。公司2026年上半年营收达325亿元，同比增长30%，归母净利润10.3亿元，同比增长128%。Q2单票快递收入为2.17元，同比增长0.20元，件量达到77亿件，同比增长17.1%，市占率提升至14.5%，行业排名进一步巩固。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2026H1实现营收325亿元，同比增长30%；Q2营收168亿元，同比增长29%。
• 利润增长：2026H1归母净利润10.3亿元，同比增长128%；Q2归母净利润5.8亿元，同比增长165%，接近业绩预告上沿。
• 盈利能力提升：Q2单票归母净利0.08元，同比和环比均增长；2026H1单票归母净利0.07元，同比增长0.04元。
• 现金流改善：2026H1经营性现金流同比增长179%，公司造血能力增强。

业务结构优化

• 双网协同战略：公司通过收购丹鸟，优化产品结构，提升快递收入占比。
• 丹鸟贡献：2026Q2丹鸟带来约4亿件增量，件量占比约5%；丹鸟快递收入同比增长263%，占比从6.6%提升至18.6%。

成本控制

• 成本增长：2026H1营业成本300亿元，同比增长27%；单票快递成本2.09元，同比增长0.18元。
• 毛利率提升：2026H1毛利率提升至7.5%，同比增加2.1个百分点；单票毛利0.16元，同比增长0.06元。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.08/25.98/29.05亿元，同比增速分别为61.4%/17.7%/11.8%。
• EPS预测：2026-2028年EPS分别为1.44/1.70/1.90元/股。
• 估值：给予2026年15倍PE估值，对应合理估值约21.64元，维持“买入”评级。

财务数据

• 资产负债表：2026E资产总计32101亿元，负债合计19243亿元，资产负债率59.9%。
• 现金流量表：2026E经营活动现金流5088亿元，同比增长显著；投资活动现金流为-2393亿元，筹资活动现金流为-74亿元。
• 利润表：2026E营业收入67783亿元，同比增长21.9%；净利润2187亿元，同比增长61.4%。

财务比率

• 毛利率：2026E为7.0%，较2024A提升1.0个百分点。
• 净利率：2026E为3.3%，较2024A提升1.1个百分点。
• ROE：2026E为17.2%，较2024A提升6.6个百分点。
• P/E：2026E为9.7倍，较2024A下降10.9倍。
• P/B：2026E为1.7倍，较2024A下降0.5倍。
• EV/EBITDA：2026E为4.5倍，较2024A下降1.2倍。

风险提示

• 快递行业“反内卷”趋势持续性不及预期
• 业务量增长不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 成本大幅上涨

股票信息

• 行业：物流
• 前次评级：买入
• 收盘价：13.97元（2026年08月31日）
• 总市值：21,385.31百万元
• 总股本：1,530.80百万股
• 自由流通股占比：96.44%
• 30日日均成交量：18.35百万股

分析师信息

• 分析师：罗月江、谭伊珊
• 执业证书编号：S0680525030001、S0680526070001
• 邮箱：luoyuejiang@gszq.com、tanyishan@gszq.com

相关研究

• 《申通快递（002468.SZ）：厚积薄发，春山可望》（2026-06-28）

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

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