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债券市场分析报告总结（2016年02月01日）

核心内容概述

本报告主要分析了2016年2月1日节前的债券市场状况，涵盖流动性、利率债、信用债市场以及市场风险提示等内容，旨在为投资者提供全面的市场动态与趋势预测。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 货币市场利率：上周五货币市场利率涨跌互现，以下行为主。具体来看，同业拆借1天、14天和21天利率分别下行0.89BP、44.26BP和14.23BP，而7天利率上行1.21BP。
• 央行操作：为缓解春节前的资金紧张，央行自1月15日起通过SLO等手段已弥补约2万亿元的资金缺口。此外，从1月29日至2月19日，央行在除周二、周四外的每个工作日均进行公开市场操作，流动性预期更加乐观。
• 未来展望：尽管节后有到期压力和美联储加息等不确定性，但流动性趋暖是必然趋势，市场震荡终将过去。

2. 利率债分析

• 整体趋势：上周五利率债整体下行，国债曲线收益率整体下行1-5BP，国开行和政策性银行曲线收益率分别下行3-4BP和4-6BP。
• 具体数据：
  • 1年期收益率下行4BP至2.32%
  • 3年期收益率下行1BP至2.61%
  • 5年期收益率下行3BP至2.75%
  • 7年期、10年期收益率分别下行至2.87%、2.84%
  • 9年期收益率下行4BP至3.30%
  • 3年期AAA级企业债收益率下行7BP至2.81%
  • 5年期AAA级企业债收益率下行4BP至3.0%
  • 10年期AAA级企业债收益率下行16.17BP至3.62%
• 影响因素：市场预期乐观，资金宽裕利好债市，但日本负利率事件导致人民币汇率承压，短期降准缺席。

3. 信用债市场

• 市场表现：上周五信用债市场大幅回暖，高等级品种收益率以下行为主，长端幅度较大。
• 风险因素：全球金融市场动荡、国内经济疲软、汇率波动、股市动荡及短期去产能改革进程加剧了信用风险。
• 信用风险事件：中小企业集合票据再次出现信用风险，近期“13宁德SMECNII001”两公司提请代偿，凸显信用边际风险上升。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 交易量：1月29日，全国银行间市场同业拆借成交336笔，总计2238.59亿元；质押式回购成交4785笔，总计20983.62亿元。
• 利率变动：回购利率整体下行，其中7天回购利率下行6.3BP至2.350%，21天回购利率下行4.4BP至3.194%。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：1月29日，全国银行间债券市场结算总量为21414.51亿元，较上一日减少1.15%。
• 交易结构：质押式回购占比最大，为17823.29亿元；现券交易为2644.85亿元；债券借贷为32.10亿元。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：1月29日，债券成交共计1234586.87亿元，其中现券成交12107.86亿元，回购交易规模为1222479.01亿元。
• 深交所：当日债券成交金额为91321.89亿元，其中现券成交2987.40亿元，回购交易规模为88334.49亿元。

风险提示

1. 信用风险事件

• 13宁德SMECNII001：两公司提请启动信用增进程序，信用边际风险再度上升。
• 武钢股份：预计2015年度亏损68亿元，主因汇兑损失和钢材价格走低。
• 中信银行：9.69亿元票据无法兑付，引发市场对银行票据业务的担忧。
• 南方黑芝麻糊：5批次产品被查出大肠菌群超标，品牌声誉受损。
• 商业城：预计2015年度亏损约1.47亿元，面临退市风险。
• 渤海活塞：预计2015年净利同比减少70%-80%，主因宏观经济和行业形势。
• 四川长虹：预计2015年亏损约19.75亿元，主因节能补贴资金退回和应收款项折现。
• 中海油服：预计2015年净利同比减少约85%，主因国际油价下跌和商誉减值。
• 圣莱达：因涉嫌违反证券法被证监会立案调查。
• 铜陵有色：预计2015年亏损6.2亿至6.7亿元，主因主产品价格下跌。
• 中粮生化：预计2015年净利预亏12-14.8亿元，主因燃料乙醇和柠檬酸、赖氨酸产品价格下降。
• 马钢股份：预计2015年亏损48.2亿元，主因钢铁行业产能过剩和钢材价格下跌。
• 深天地A：股东违规减持被罚款610万元。
• 云维股份：预计2015年亏损17.5亿元，可能被实施退市风险警示。

2. 行业与市场风险

• 焦煤价格：焦煤期货价格创出484.5元/吨新低，但节后略有回升。
• 零售药店：电子监管码增加运营成本，给企业带来更大压力。
• 房地产行业：2015年房企业绩两极分化，利润率下滑趋势明显。
• 钢铁行业：2015年亏损总额达645.34亿元，产能过剩问题突出。
• 票据业务风险：银行自查以防范风险，某国有大行涉案业务尚属罕见。
• 航运与造船业：航运市场低迷，造船企业陷入经营困境。
• O2O行业：烧钱补贴模式趋冷，政策桎梏凸显。
• 海口西海岸：环境污染问题严重，区域价值受挑战。
• 香港地产：两幅土地拍卖连续流标，地产股面临价值陷阱。
• 广东土地出让：2015年土地出让收入减少505.98亿元，粤东西北财政压力大。
• 台湾经济增长：2015年经济增长0.85%，为近六年最低。

央行动态

• 无重要动态。

市场公告

• 无重要公告。

今日发行

银行间市场

上交所

深交所

总结

本报告指出，节前央行通过多种方式稳定市场流动性，对债市形成支撑。尽管利率债市场整体下行，但信用债市场表现回暖，但信用风险事件频发，市场需警惕“踩雷”风险。此外，多个行业面临严峻挑战，如钢铁、煤炭、航运等，而政策环境和市场动态也对债券市场产生影响。