20180814-中邮证券-荣泰健康-603579.SH-共享按摩椅发展_营收高速增长_5页_671kb

报告摘要

营收增长良好：2018年H1实现营业收入12.36亿元，同比增长50.41%；归母净利润1.41亿元，同比增长27.03%；扣非后净利润1.49亿元，同比增长34.42%。
利润分配：每10股派发3元。
业务模式：公司业务涵盖内销与外销，内销包括自有品牌、共享按摩椅及ODM模式，外销为代工生产。
共享按摩椅业务：上半年营业收入2.03亿元，同比增长124%；截至报告期末铺设按摩椅7万余台，新增2万余台。
ODM模式：上半年国内ODM收入0.94亿元，与家具厂商合作推动按摩椅市场扩展。
毛利率改善预期：汇率贬值、折旧减少等因素将改善毛利率，共享业务实际损耗低于折旧，有助于提升盈利能力。

项目	2017A（百万）	2018E（百万）	2019E（百万）	2020E（百万）
营业收入	1918.01	2781.11	3671.07	4405.29
营业收入增长率	49.26%	45.00%	32.00%	20.00%
净利润	226.58	280.39	379.18	459.49
净利润增长率	8.41%	23.75%	35.23%	21.18%
EPS（元）	1.54	1.91	2.58	3.13
PE（倍）	35.07	28.35	20.99	17.30

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	38.22%	35.10%	35.10%	35.10%
净利率	11.81%	10.08%	10.33%	10.43%
资产负债率	0.37	0.37	0.45	0.50
存货周转率	6.22	12.54	12.61	12.61
总资产周转率	0.88	1.10	1.36	1.51
ROE（%）	15.63%	16.84%	24.39%	30.05%

股票投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%；
- 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10% - 10%之间；
- 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 强于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5% - 5%之间；
- 弱于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。
可转债投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5% - 10%；
- 中性：预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5% - 5%之间；
- 回避：预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

公司名称：中邮证券有限责任公司
成立时间：2002年9月
注册资本：40.6亿元人民币
控股股东：中国邮政集团公司
业务范围：证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营、财务顾问等。
分支机构：分布于全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、黑龙江、广东、浙江、辽宁、吉林、新疆、贵州、河南、山西等。