20220811-光大证券-澜起科技-688008.SH-跟踪报告之七_22H1业绩高增长_互连类芯片取得突破_5页

澜起科技（688008.SH）研究总结

核心内容

澜起科技在2022年上半年实现了显著业绩增长，营业收入达到19.27亿元，同比增长166.04%；归属于上市公司股东的净利润为6.81亿元，同比增长121.20%。22Q2单季业绩创历史新高，营业收入和净利润分别环比增长14.05%和22.46%，同比增长141.66%和115.77%。公司互连类芯片产品线在22H1实现营收12.36亿元，同比增长80.04%，毛利率为60.08%。

主要观点

• 业绩高增长：公司整体业绩表现强劲，各产品线均实现大幅增长，尤其在互连类芯片领域。
• 产品线表现：
  • 内存接口及模组配套芯片业务：受益于DDR5技术的推进，市场份额持续扩大，是全球可提供DDR4到DDR5完整解决方案的两家公司之一。
  • 津速®服务器平台产品线：2022年上半年收入增长17.3倍，主要得益于技术的持续迭代和市场认可。
  • PCIe Retimer芯片：公司是全球唯一可量产PCIe 4.0 Retimer芯片的中国公司，且在PCIe 5.0研发进展顺利，有望成为全球重要供应商。
  • AI芯片业务：应用持续拓展，市场增长迅速，涵盖传统和新兴领域，推动AI硬件市场发展。
• 技术突破：公司推出全球首款CXL内存扩展控制器芯片（MXC），支持DDR4、DDR5及CXL2.0规范，助力下一代服务器平台发展。
• 研发能力：公司在DDR5第二子代RCD芯片研发方面取得进展，产品性能和能效比领先，支持多种节电模式和高级功能。

关键信息

• 市场表现：公司总股本为11.34亿股，总市值为724.63亿元，近3月换手率为46.12%。
• 财务预测：
  • 2022-2024年净利润预测分别为15.07亿元、21.51亿元、30.10亿元，对应PE分别为48X、34X、24X。
  • 营业收入预计持续增长，2022E为48.05亿元，2024E为100.23亿元。
• 盈利能力：毛利率从2020年的72.3%下降至2022E的44.8%，但EBIT率和ROE持续提升，分别达到21.3%和15.8%。
• 现金流：2022E经营活动现金流为1,743百万元，净现金流为3,532百万元，显示公司运营能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的4%上升至2024E的20%，流动比率和速动比率有所下降，但整体仍保持良好。
• 估值指标：PE从2020年的65下降至2024E的24，PB也持续下降，显示估值逐步合理化。

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 风险提示：DDR5技术进展不及预期、技术研发不及预期。

结论

澜起科技凭借在内存接口芯片、PCIe Retimer芯片及AI芯片等领域的技术突破和市场拓展，实现了2022年上半年的业绩高增长，展现出强大的增长潜力和行业竞争力。公司未来有望受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量、津速®服务器平台的国产替代空间以及PCIe Retimer芯片的市场需求增长。同时，公司在CXL内存扩展控制器等前沿技术上的布局，使其在下一代服务器平台中占据重要位置。整体来看，澜起科技作为中国领先的平台型企业，在短中长期产品逻辑清晰，具备良好的发展前景。