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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，围绕产业综合组与消费组两个主要板块进行分析，涵盖政策变化、航天技术进展、国产软件替代趋势以及消费行业业绩表现等关键信息。

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一、产业综合组

政策变化

• 新版《住房公积金管理条例》将于9月20日起施行。
• 拓宽支取使用范围，取消房租支出比例限制，新增装修自住住房、支付自住住房物业费等支取选项。
• 个体工商户、非全日制从业人员等灵活就业人员可自愿缴存公积金。

影响分析

• 此次政策调整将释放大量结余公积金，尤其是对不能提取的部分。
• 提升灵活就业人员的住房保障能力，利好家电、建材等产业链。
• 体现国家对住房保障和居民生活质量提升的重视。

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二、消费组

八马茶业业绩表现

• 2026年中期收入14.02亿元，同比增长31.8%。
• 利润1.98亿元，同比增长64.8%，利润增速快于收入增速。
• 毛利率54.6%，同比下降0.7个百分点，但费用率显著下降。

费用控制

• 销售及营销开支仅增长19.6%，行政开支增长8.2%，均低于收入增速。
• 销售费用率和管理费用率分别同比下降2.9和1.5个百分点。
• 净利率提升约2.8个百分点至14.1%，显示盈利能力增强。

渠道与产品

• 线下收入8.86亿元，同比增长29.7%；线上收入5.12亿元，同比增长36.1%。
• 即时零售GMV同比增长156%，线上渠道增长显著。
• 线下门店达3,845家，同比增长260家，其中加盟店占比高。
• 核心“八马”品牌收入12.66亿元，同比增长35.0%。
• 茶叶产品整体收入增长34.5%，乌龙茶、红茶及组合装增长快。
• 自产产品收入同比增长43%，自产销售占比提升至60.8%。

行业趋势

• 头部品牌茶企通过渠道扩容、品牌优势和线上化持续获取增量市场份额。
• 品牌化、连锁化、线上化趋势边际强化，行业景气度仍处于上行阶段。

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风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

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投资评级说明

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
	审慎推荐	预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
	中性	预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
	回避	预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数
	中性	行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数
	回避	行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数

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