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报告摘要

洛陽銅業上半年業績及市場分析總結

核心內容

洛陽銅業（3993 HK）在2021年上半年表現理想，實現了收入和盈利的大幅增長，同時積極擴張產能。然而，銅和鉑價格下跌成為主要風險因素。

上半年業績表現

收入：同比增長81.5%至人民幣848億元，淨利潤率提高至2.8%（FY20為2.1%，FY19為2.7%）。
盈利：同比升139%至24億元人民幣，單計第二季盈利按季增39%，同比升150%至14億元人民幣。
成本控制：有效控制成本，同比減少人民幣3.6億元。
貿易業務：來自IXM貿易業務的淨收益同比增長23%至3.69億元人民幣。

產品價格表現

銅價上漲19.4%，但銅價格下跌對盈利有所影響。
鉑價下跌5.3%，對公司產生潛在風險。
其他商品如黃金、鋁、原油等價格表現不一，部分商品價格上漲，部分下跌。

產能擴張

通過Tenke的10k項目和澳洲的銅金礦擴建，公司預計第三季及第四季的產量將逐步增加，實現全年產出目標。
公司計劃投資25.1億美元建設TFM銅鈷項目，預計2023財年竣工，將新增銅20萬噸和鉻1.7萬噸，總產能將增長一倍。

主要觀點

銅和鉛需求增長

電動汽車的發展顯著提升了銅和鉛的需求，尤其是混合動力電動汽車（HEV）、插電式混合動力汽車（PHEV）和純電動汽車（BEV）。
這些車型使用銅的量較傳統汽車增加一倍以上，預示著未來銅需求的持續增長。

市場估值

公司目前的交易價格為19.7倍FY21E市盈率，低於3年平均的22.3倍。
市淨率為1.9倍，顯示估值不高。
然而，市場對擴產已有預期，銅/鉑價格下跌可能影響投資者對公司未來盈利的樂觀預期。

關鍵信息

產品價格表現

商品	收市價	每日升跌	今年累升
黃金	1,805	1.4%	-5.0%
鈺	1,730	0.9%	33.9%
銀	23	2.6%	-10.7%
原油	65	-27.0%	35.1%
銅	9,273	4.3%	19.4%
鋁	2,602	2.2%	31.4%
鉑	1,018	2.1%	-5.3%
鋅	2,929	-0.8%	6.5%
小麥	719	0.8%	12.4%
玉米	535	-0.3%	23.4%
黄豆	1,292	0.2%	16.4%
PVC	N/A	N/A	5.9%
CRB 指数	211	1.4%	3.0%
BDI	N/A	N/A	203.6%

估值與財務摘要

指標	截至12月31日止 (百万港元)	FY19A	FY20A	FY21E	FY22E	FY23E
收入	77,911	127,133	164,936	167,886	177,646
同比增長(%)	-23%	24%	103%	6%	0%
净利润	2,107	2,620	5,310	5,612	5,624
每股盈利(港元)	0.10	0.12	0.27	0.26	0.24
市盈率(倍)	77.8	62.5	19.7	18.2	16.2
市净率(倍)	3.0	2.9	2.2	2.1	1.9
股息收益率(%)	0.9	0.7	2.0	2.0	2.2
净资产收益率(%)	4.5	5.8	11.4	11.4	11.6

市場情緒與指數表現

信貸違約掉期-美元五年期：葡萄牙為207，西班牙為108，愛爾蘭為83，意大利為139，希臘為N/A。
波動率指數：目前為17，5日升跌為6.4%。
主要市場指數：
- 恒生指數：25,109，每日升跌1.0%，今年累升-7.8%。
- 中資企業指數：8,815，每日升跌0.8%，今年累升-17.9%。
- 筹指數：3,793，每日升跌1.1%，今年累升-0.2%。
- 滬深300指數：4,835，每日升跌1.4%，今年累升-7.2%。
- 上海A股：3,644，每日升跌1.5%，今年累升8.7%。
- 上海B股：264，每日升跌1.1%，今年累升8.7%。
- 深圳A股：2,558，每日升跌2.4%，今年累升5.0%。
- 深圳B股：1,203，每日升跌0.6%，今年累升10.7%。
- 美國道指：35,335，每日升跌0.6%，今年累升15.5%。
- 標普500：4,479，每日升跌0.9%，今年累升19.3%。
- 美國納斯達克指數：14,942，每日升跌1.5%，今年累升15.9%。
- 日經平均指數：27,762，每日升跌1.0%，今年累升1.2%。
- 英國富時指數：7,109，每日升跌0.3%，今年累升10.0%。
- 法國證商公會指數：6,683，每日升跌0.9%，今年累升20.4%。
- 德國法蘭克福指數：15,852，每日升跌0.3%，今年累升15.6%。

兑換率

貨幣	美元	港元	歐羅	日元	瑞郎	人民幣
美元	1.00	7.793	0.851	109.700	0.912	6.482
港元	0.128	1.00	0.109	14.076	11.708	0.832
歐羅	1.175	9.153	1.00	128.850	0.933	7.603
日元	0.009	7.104	0.776	1.00	0.832	0.059
瑞郎	1.096	8.541	0.933	120.223	1.00	7.092
人民幣	0.154	1.202	0.132	16.943	0.141	1.00

產業與市場觀察

電動汽車對銅需求的影響

電動汽車用銅量為傳統汽車的1.7倍，預計將持續推動銅需求增長。
鉛應用於可充電電池，應用比例達50%以上，隨著電氣化進程加快，需求將保持強勁。

未來投資建議

建議長線投資者僅在市場疲軟時積累，因市場已對擴產預期，銅/鉑價格下跌可能影響投資者樂觀情緒。

研究報告與分析

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