20250726-浙商证券-基础化工行业专题报告_心动时刻_13页_1mb

基础化工行业专题分析报告总结

行业景气触底回暖，政策催化周期反转，化工板块迎来投资良机。

1. 行业趋势分析
化工行业核心指标显示景气度触底，2025年6月PPI同比降至-4.6%，为连续33个月下行后首次显著回调。化工作为3月CCPI价格指数已跌至4067点，行业内万华化学、华鲁恒升等白马股估值普遍处于历史低位，安全边际高。2025年中报表明化工ETF规模增长64.7%，增量资金持续流入。

2. 政策利好驱动
近期“反内卷”政策密集出台，包括修订《反不正当竞争法》和价格法。国家应急管理部发布的《化工装置老化评估方法》修订版将老旧产能认定标准从30年缩短至20年，加速落后产能退出。自2025年7月以来，纯碱、工业硅等化工期货价格涨幅显著，近20日涨幅达26%，行业供需格局有望改善。

3. 投资机会聚焦
建议重点布局估值低、弹性大的龙头企业：

• 万华化学：TDI价格大幅上涨，聚氨酯和煤制烯烃业务受益
• 卫星化学：乙烷原料路线成本优势，乙烯产能扩张
• 宝丰能源：绿氢耦合制烯烃项目投产，运营成本行业领先
• 龙佰集团：钛精矿产能扩张，氯化法钛白粉产能优势

同时关注弹性标的：

• 鲁西化工、桐昆股份、新凤鸣、博源化工、三友化工

4. 管道风险提示
需警惕的潜在风险包括：宏观经济增速波动影响化工品需求；原油价格大幅波动传导至生产成本；环保政策趋严导致供给收缩；以及海上贸易摩擦对全球化工市场的影响。

板块评级：看好
随着行业景气见底回暖、政策积极引导供需改善，建议投资者把握本轮周期反转机会，重点配置低估值、高弹性标的。

核心要点简评

1. 化工行业多项指标显示已触底：营收增速放缓至2.1%，利润下滑4.7%，PPI连续33个月下行后降幅收窄至4.6%，化工CCPI指数同比下降12.7%

2. 政策利好显著：“反内卷”措施出台+老旧装置标准修订，有望加速过剩产能出清，改善供需结构

3. 估值优势明显：万华化学等白马股从2021年高点累计跌幅超50%，安全边际高

4. 增量机会突出：化工ETF资金持续流入，纯碱、工业硅等品种期货涨幅显著，新一轮涨价周期或已开启

数据来源：万得终端、百川资讯、浙商证券研究所