20250429-华源证券-工业智能连接控制方案集成制造商_积极拓展低空经济等新兴领域_4页_301kb

威贸电子（833346BJ）研究报告总结

公司概况
威贸电子是一家集研发、生产、销售和服务于一体的工业智能连接控制方案集成制造商，产品涵盖汽车（含新能源汽车）、智能家电、工业自动化、高铁、医疗、净水环保等领域，覆盖300多个系列、4000多种型号。终端客户包括玛莎拉蒂、奔驰、宝马、奥迪、大众、长安、奇瑞等国内外知名品牌。2024年公司实现营业收入260亿元（同比增长1369%）、归母净利润4.45791亿元（同比增长1428%），2025年Q1营业收入0.73亿元（同比增长1902%）、归母净利润1101万元（同比增长1802%）。公司研发支出持续增长，2024年达1403万元（同比增长15%）。

行业增长驱动因素

1. 新能源汽车发展：国内2024年新能源汽车产销量同比增长344%和355%，市场占有率达40.9%。新能源车对线束需求高于传统汽车，2023年全球车辆线束市场规模达574944亿元，预计2029年将增至792986亿元，CAGR达54%。
2. 智能家电需求：2024年中国家电零售额达9071亿元（同比增长64%），出口额1124亿美元（同比增长140%）。公司推出创新产品如手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件、高端健身器线束等，获海外客户定点。
3. 低空经济拓展：公司布局低空飞行器项目，获小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点，技术要求达航空级别。2023年中国低空经济市场规模50595亿元（增速338%），预计2025年达15万亿元，2035年有望达35万亿元。

业务亮点与战略

• 技术整合能力：通过集成线束、注塑、PCBA等技术形成完整解决方案，服务汽车、家电及工业自动化客户。
• 产线扩建：投入IDC刺破式连接器第二台产线，扩大车灯线束产能；布局数据中心散热线束、风机罩壳组件，切入核心供应链。
• 新兴领域布局：延伸至储能、工业机器人、低空经济等，利用新能源汽车与工业自动化经验推动低空飞行器项目（如小鹏飞行汽车），并计划根据需求提升相关产能。

盈利预测与评级
预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.1/6.0/7.1亿元，对应EPS为0.63/0.74/0.87元/股，当前PE为447/384/324倍。选取兴瑞科技、瑞可达、永鼎股份为可比公司，鉴于其深耕家电、汽车及工业自动化优势，叠加新兴领域拓展，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 主要客户集中风险（如对玛莎拉蒂、奔驰等依赖度较高）；
• 新品拓展不及预期风险（如低空经济项目商业化进程受阻）；
• 原材料价格波动风险（影响成本控制与利润率）。

财务数据概览
2024年公司营收同比增长1369%，归母净利润增长1428%，资产负债率16.53%，每股净资产5.73元。未来三年营收增速预计保持1460%-1629%，归母净利润增速为1475%-1858%。毛利率维持30%以上，ROE提升至98.9%-128.4%，市盈率（P/E）从58降至32倍，估值倍数包括EV/EBITDA等指标。

核心结论
威贸电子凭借在汽车、家电及工业自动化领域的技术积累，积极布局低空经济等新兴赛道，业绩增长显著，盈利预测乐观。公司产品结构多元化，客户资源优质，但需关注客户集中度及新兴业务拓展风险。首次覆盖给予“增持”评级，未来或受益于新能源汽车与低空经济双轮驱动。