20170925-光大证券-传播与文化行业_英美大众出版业成长启示录_35页_2mb

英美大众出版业成长启示录总结

核心内容概述

本报告分析了英美大众出版业的成长驱动因素、市场格局及未来趋势，并对比了中国出版业的发展现状与挑战，提出了对新经典的推荐投资建议。报告从产业驱动力、规模经济、头部效应、挑战与机遇四个维度展开，重点探讨了出版产业链、大型出版集团的形成、畅销书对财务表现的影响、数字时代带来的挑战以及中国出版业的未来发展方向。

主要观点与关键信息

1. 产业驱动力

• 渠道连锁化与多元化：英美出版业通过线下连锁书店与线上零售渠道的结合，显著提升了图书的可见度和市场渗透率。
• 著作代理人职业化：代理人作为连接作者与出版商的关键环节，提升了出版效率和内容价值，推动了出版业的规模化发展。
• 大型出版集团的出现：通过并购形成大型出版集团，增强了产业链中的议价能力和市场影响力。

2. 规模经济

• 出版商的四大核心竞争力：经济资本、人力资本、知识产权、品牌地位。
• 规模经济优势：提升对上下游环节的议价力，优化内部经营效率，稳定利润率在10%以下。
• 市场两极分化：大型出版集团占据主导地位，但小型出版商仍活跃，中型出版商生存艰难。

3. 头部效应

• 畅销书主导市场：超级畅销书占据市场关注度与销售额的显著比例，如欧美国家排名前五畅销书贡献全年总影响力20%。
• 出版策略调整：出版商限制出版品种数量，集中资源提升畅销书比例。
• “大图书”式出版：通过数据分析与市场趋势预测，集中资源打造高潜力畅销书。

4. 挑战与机遇

• 数字时代的挑战：移动互联网普及、碎片化娱乐冲击阅读习惯，传统渠道衰退，社交媒体与在线平台崛起。
• 中国出版业对比：
  • 国民阅读量偏低，但休闲阅读需求快速增长。
  • 图书零售渠道集中度低，线上增长迅速，线下精品书店兴起。
  • 国内畅销书引进版权占比高，原创作者仍有开发空间。
  • 民营出版进入高速成长期，资本介入将推动其进一步发展。

投资建议

• 核心推荐：新经典文化：
  • 作为国内民营出版龙头，公司拥有优质内容资源，如东野圭吾系列、《窗边的小豆豆》系列。
  • 受益于线上零售市场高速增长及线下精品书店扩张，具备持续高成长性。
  • 公司上市后实施股权激励、设立日本子公司，增强内容开发与人才吸引力。
  • 预测2017-2019年EPS分别为1.70、2.16、2.74元，当前PE为36、28、22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 纸质书阅读率下降：受新媒体冲击，阅读习惯可能进一步向数字媒体转移。
• 竞争加剧：新参与者进入市场，导致竞争压力上升。
• 业务拓展风险：如影视改编等新业务可能面临失败风险。
• 成本与价格压力：纸张成本上涨及亚马逊等平台的低价策略影响出版商利润。

总结

英美大众出版业在渠道多元化、著作代理人职业化和大型出版集团形成等方面展现出强大的成长驱动力。其市场格局呈现两极分化，大型出版集团占据主导地位，但小型出版商仍活跃。畅销书对出版商的财务表现具有决定性影响，出版策略向“大图书”式集中发展。数字时代带来了新的挑战，如阅读习惯变化、渠道转型等。相比之下，中国出版业仍处于成长早期，民营出版在资本支持下有望实现跨越式发展。新经典文化作为国内民营出版代表，具备显著的市场潜力和成长空间，值得重点关注。