20180924-光大证券-长春高新-000661.SZ-重大合同点评_迈出国际合作重要一步_提升公司生物药竞争力_7页_1mb

报告摘要

长春高新（000661.SZ）与冰岛Alvotech.hf公司签订合作协议，共同成立中外合资公司，以引进并商业化生物类似药。此合作标志着长春高新在生物药领域迈出重要一步，有助于其丰富研发管线、提升国际化水平，并增强在生物类似药市场的竞争力。

合作背景：长春高新与Alvotech合作成立合资公司，总投资2亿美元，其中长春高新认缴1亿美元，占合资公司50%股份。
Alvotech实力：Alvotech是一家专注于基因工程药和生物类似药研发、生产和销售的跨国药企，拥有强大的研发与产业化能力。
合资公司结构：Alvotech以6项生物类似药的技术许可权作价9000万美元，以现金出资1000万美元，未来5年内将全部转让给合资公司。
Alvotech管线：Alvotech目前有7个在研重磅单抗仿制药，其中进展最快的是阿达木单抗，已启动1期临床试验。
合作意义：长春高新的研发实力、丰富的管线和成熟的学术推广团队使其成为Alvotech进入中国市场的重要合作伙伴，有助于提升其国际化水平和生物药竞争力。
盈利预测：公司预计在2018-2020年实现显著增长，EPS分别为5.71元、8.00元、10.88元，对应的PE分别为37倍、26倍、19倍，显示公司具有较强的盈利能力和增长潜力。
估值吸引力：公司当前估值具有吸引力，维持“买入”评级，目标价为256.95元，对应18-19年PE分别为45倍和32倍。
风险提示：市场竞争加剧、临床使用不当、新技术冲击等是潜在风险。

成立时间：2009年
高管团队：拥有丰富的行业经验，包括CEO Rojkjaer Rasmus（分子生物学博士，曾任职Mylan和诺和诺德）、董事会主席Richard Davies（应用化学与工商管理复合背景，曾任职Hospira、安进、礼来）、首席财务官Kevin Bain（30多年财务运营经验，曾任职强生、丹纳赫）

百克生物：
- 鼻喷流感减毒活疫苗：申报生产，纳入优先审评
- 带状疱疹减毒活疫苗：准备开展III期临床研究
- 艾滋病疫苗（核酸疫苗与重组疫苗联合使用）：完成II期临床试验第二阶段
- 艾塞那肽注射液：申报新药证书，发补阶段
金赛药业：
- 聚乙二醇重组人生长激素：临床2-3期，增加4种适应症
- 重组人生长激素注射液：申报临床，新增4种适应症
- 重组人生长激素注射液：已获得临床批件，准备开展III期临床研究
- 注射用醋酸曲普瑞林微球：临床I期，用于治疗性早熟、前列腺癌、肢体肥大症
- 注射用醋酸奥曲肽微球：即将开始临床研究，用于治疗肢端肥大症
- 外用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶：正在进行III期临床研究，用于治疗糖尿病足慢性溃疡
- 金妥昔单抗注射液：申报临床研究审批阶段，用于胃癌、肺癌、结直肠癌
- Gensci 047、Gensci 059、BA002、BA003、BT001、Gensci 052、Gensci 051、Gensci 068、西曲瑞克、黄体酮等：处于临床前阶段，涵盖抗肿瘤、糖尿病、自身免疫性疾病等领域

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,897	4,102	5,604	7,513	9,974
营业收入增长率	20.62%	41.58%	36.62%	34.06%	32.75%
净利润（百万元）	485	662	971	1,361	1,851
净利润增长率	26.11%	36.53%	46.65%	40.18%	36.00%
EPS（元）	2.85	3.89	5.71	8.00	10.88
ROE（归属母公司）	12.43%	14.96%	18.45%	21.04%	22.76%
P/E	80	59	37	26	19
P/B	10.0	8.8	6.8	5.5	4.4