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兴业证券海外研究：每日晨报总结（2017年08月10日）

核心内容概览

本报告为2017年8月10日的兴业证券海外研究晨报，内容涵盖宏观观点、策略分析、行业研究员观点、公司公告、行业新闻及投资评级说明等部分，重点分析了中国及海外市场相关公司的表现与前景。

【宏观观点】

1. 贸易复苏是否来到了拐点

• 出口数据疲软：2017年7月美元计出口同比增速为7.2%，环比大幅弱于季节性，主要受美欧需求放缓影响。其中，对美、欧出口增速分别回落1.9和0.8个百分点。
• 进口增速放缓：7月美元计价进口同比增速从17.2%降至11.0%，主要由于大宗商品需求疲弱，如原油、煤、铁矿砂及钢材的进口价格和数量均下降。
• 贸易复苏接近尾声：中国出口复苏可能接近拐点，美元计价出口金额同比增速下降，人民币升值对出口价格形成压力，且海外对中国经济预期的逆转可能影响未来出口表现。

【策略观点】

2. 中报业绩支撑港股行情

• 港股表现良好：恒生指数上涨2.16%，恒生国企指数上涨2.3%，原材料业和金融业表现最佳。
• 资金流向变化：南下资金净流入小幅回升，港股通累计净流入达4943.74亿人民币；北上资金净流入88.18亿人民币，但较上周小幅下跌。
• 中资金融股与周期股受关注：中报密集披露，业绩超预期的行业龙头可能受益，港股投资环境偏暖。

【行业研究员最新观点】

3. 重点公司分析

3.1 旭辉控股（884.HK）

• 中期业绩超预期：营收112.35亿元，同比增长28.5%；毛利35.55亿元，同比增长50.2%；核心利润21.56亿元，同比增长157.1%。
• 销售增长强劲：上半年合约销售金额达471.5亿元，同比增长70.8%；全年销售目标提升至800亿元，有望冲击千亿。
• 目标价与评级：目标价5.68港元，较现价有30%上升空间，维持“买入”评级。

3.2 中国金茂（817.HK）

• 中期业绩好于预期：营收178.37亿元，同比增长104%；净利润25亿元，同比增长93%；拟派特别股息每股0.0817港元。
• 销售增长与财务实力：合约销售金额241亿元，同比增长50.1%；融资成本低，财务风险可控。
• 目标价与评级：目标价4.50港元，较现价有25%上升空间，维持“买入”评级。

3.3 新奥能源（2688.HK）

• 销气量预计高速增长：上半年销气量增长高于行业平均，工业用户占比高，预计2017-2019年营收分别为404.64亿、469.2亿和540.06亿人民币。
• 毛差有下行压力：2017-2018年毛差可能承压，但2018年后购气成本有望下降，毛差将逐步扩大。
• 目标价与评级：目标价58.50港元，维持“买入”评级。

3.4 统一企业中国（220.HK）

• 费用控制显成效：2Q17净利略超预期，费用率显著下降，销售费用率降至23.71%，管理费用率降至4.28%。
• 目标价与评级：上调目标价至6.40港元，对应2017/18年P/E为27x/21x，建议增持。

3.5 中国心连心化肥（1866.HK）

• 中期净利大幅增长：净利润1.87亿元，同比增长129%；毛利率19.10%，受益于成本优势和产品结构优化。
• 产品差异化战略：特效肥贡献高利润，二甲醚项目年底投产，三聚氰胺毛利率达51%。
• 目标价与评级：目标价20.59港元，对应2017年5-7倍PE，建议积极关注。

3.6 睿见教育（6068.HK）

• 优质民办教育集团：受益于民促法修订案，税率有望下降；未来三年营收预计增长34.3%、33.4%、24.9%。
• 目标价与评级：目标价3.32港元，对应2017-2019年PE为22.3、14.5、11.0倍，建议增持。

3.7 好未来（TAL.US）

• 课外教辅龙头：线下学习中心达507个，注册学生数393.5万人次；预计未来三年营收年复合增长23.7%-24.4%。
• 在线教育业务增长：在线教育收入年复合增长率达70.8%，预计2018-2020年毛利率分别为49.7%、49.9%、50.1%。
• 目标价与评级：目标价146.19美元，对应2018-2020年PE为74.3、54.5、38.9倍，建议关注。

3.8 协鑫新能源（451.HK）

• 光伏电站运营领先：并网容量快速增加，预计2016年末并网容量将超3GW，2017年新增约1.5GW。
• 融资能力强：多元化融资渠道，推动出表融资业务。
• 目标价与评级：目标价0.50港元，对应2016-2018年PE为26、15、9倍，建议增持。

3.9 龙湖地产（960.HK）

• 合约销售高速增长：2017年1月合约销售金额达120.4亿元，同比增长186%；全年销售目标有望冲击千亿。
• 目标价与评级：目标价15.5港元，对应2016-2018年PE为11.2、9.7、8.6倍，维持“增持”评级。

【行业新闻&重点公司公告】

4. 行业动态

• 新能源与科技制造业：京东到家与沃尔玛合作，销售额增长近300%；阿里云发布云服务器ECS产品家族；企业版谷歌眼镜开始销售。
• 地产与制造：黑莓发布KEYone，采用Android系统；夏普发布全球首款异形全面屏手机AQUOS S2。
• 消费与医药：魅蓝Note6发布会即将举行；中怡康数据显示曲面电视增长显著；康宁医院恢复A股发售审查。

【投资评级与目标价一览】

5. 投资建议

【风险提示】

• 宏观经济放缓：可能影响出口及整体市场表现。
• 行业政策风险：如房地产调控、教育政策变化等。
• 成本上升：如原材料价格波动、融资成本增加。
• 竞争加剧：如教育、医药等行业竞争激烈。
• 销售不及预期：可能影响公司盈利与估值。

【分析师声明】

• 所有分析师均持有相关牌照，研究观点独立、客观，不涉及利益冲突。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应以公司完整报告为准。

【法律声明】

• 本报告由兴业证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
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