环保行业2020年下半年投资策略：以“轻”带“重”_26页_1mb

环保行业2020年下半年投资策略总结

核心内容

环保行业在2020年下半年呈现出积极的投资前景，分析师维持行业“买入”评级。主要关注点包括环卫、垃圾分类、垃圾焚烧和水务工程四大细分领域，其中环卫和垃圾焚烧行业景气度上行，水务工程受政策和基建托底影响有望迎来情绪回暖。同时，重点推荐北控城市资源、维尔利、瀚蓝环境和碧水源等公司。

主要观点

• 环卫行业：市场空间在传统业务基础上显著扩展，主要由增量业务（如绿化养护、垃圾分类、地铁保洁）推动，预计2020年城市和县城环卫市场空间将达3675亿元。市场集中度随着PPP项目推进有望提升，龙头企业具备更强的拿单能力。外来企业（如垃圾焚烧、物管）对格局的影响是长期趋势，短期内不会构成重大风险。

• 垃圾分类：2020年作为“中考年”，垃圾分类制度将在更多城市推进，特别是厨余垃圾处置能力的建设成为关键。重点推荐厨余处置设备和工程龙头维尔利。

• 垃圾焚烧行业：2020年增量国补规模相对乐观，预计可保障“十三五”规划顺利完成。随着《固废法》实施和“无废城市”试点推进，行业景气度上行，龙头公司有望实现估值提升。重点推荐瀚蓝环境，建议关注三峰环境和伟明环保。

• 水务工程：受融资环境改善和政策支持影响，行业在2020年Q2表现不佳，但预计在Q3随着基建托底和第二轮中央环保督察启动，市场情绪有望回暖。重点推荐中交集团入主的碧水源。

关键信息

市场空间

• 传统环卫业务：2020年市场空间约1687亿元，增速放缓。
• 增量环卫业务：预计2020年市场空间达3675亿元，增幅超过1倍。
• 垃圾分类：2020年厨余垃圾处置市场空间预计达158.6亿元。
• 垃圾焚烧：2020年预计新增产能约10万吨/日，国补规模约10亿元，可保障“十三五”规划完成。
• 水务工程：2020年环保类专项债占比达8.38%，预计Q3将回升。

公司推荐

• 北控城市资源：重点推荐，估值显著低估，业务涵盖环卫和危废，具备平台化发展优势。
• 维尔利：重点推荐，专注于垃圾分类，订单充足。
• 瀚蓝环境：重点推荐，大固废战略稳步推进，业绩增长确定性强。
• 碧水源：重点推荐，中交集团入主，水务工程龙头。

风险分析

• 贸易摩擦升级导致政策调整频繁；
• 环保政策因经济下行而力度减弱；
• 地方政府债务问题；
• 金融机构对民企及环保支持力度低于预期。

投资建议

• 环卫：推荐北控城市资源，关注盈峰环境、龙马环卫、玉禾田；
• 垃圾分类：推荐维尔利；
• 垃圾焚烧：推荐瀚蓝环境，关注三峰环境、伟明环保；
• 水务工程：推荐碧水源。

行业与上证指数对比

• 2020年环保板块整体表现优于大盘，尤其在Q1受疫情影响下仍保持增长；
• Q2受订单不明朗和融资环境改善逻辑减弱影响，估值有所波动；
• 预计Q3市场情绪有望回暖，带动水务工程板块估值提升。

数据支持

• 2020年1-4月环卫中标年化合同金额超200亿元；
• 垃圾焚烧新增并网规模预计为10万吨/日，国补规模约12.6亿元；
• 环保类专项债占比在2020年5月回升至8.06%。

总结

环保行业在2020年下半年具备较好的增长潜力，尤其在环卫、垃圾分类、垃圾焚烧和水务工程领域。随着政策支持和基建托底，行业景气度有望持续上行。重点公司包括北控城市资源、维尔利、瀚蓝环境和碧水源，分别受益于环卫、垃圾分类、垃圾焚烧和水务工程的市场拓展和政策支持。尽管存在一定的风险因素，但整体投资逻辑向好，分析师维持行业“买入”评级。