20260901-山西证券-中航沈飞-600760.SH-型号交替致业绩承压_转代更迭驱动成长_5页_419kb

报告摘要

中航沈飞（600760.SH）投资分析总结

核心内容

中航沈飞是一家军工企业，近期发布2026年中报，显示出其在新老型号交替及产能优化过程中业绩阶段性承压，但公司未来发展前景良好，预计将在“十五五”期间实现高质量增长。

主要观点

业绩表现：2026年上半年，公司营业收入同比减少57.68%，归母净利润减少58.37%，扣非后归母净利润减少62.54%。这主要归因于产品结构调整及部分配套成品交付节奏影响。
产品转代更迭：公司加速推进产品转代更迭，新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，歼-15系列作为舰载机主力仍具备持续增量需求。
产能与市场拓展：随着新老厂区双线产能释放，公司航空防务装备科研生产制造能力将提升。同时，公司全面部署航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。
维修服务发展：公司通过增资吉航公司，构建面向航空防务装备全寿命周期的维修体系，推动“研、造、修”一体化发展。
投资建议：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为1.30、1.46、1.61元，对应PE分别为36.1、32.0、29.1倍。
风险提示：主力机型列装不及预期、生产交付不及预期是主要风险点。

关键信息

财务数据与估值

会计年度	营业收入（百万元）	YoY(%)	净利润（百万元）	YoY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2024A	42,837	-7.4	3,394	12.9	1.20	39.2
2025A	44,656	4.2	3,518	3.6	1.24	37.8
2026E	47,909	7.3	3,689	4.9	1.30	36.1
2027E	55,305	15.4	4,153	12.6	1.46	32.0
2028E	61,095	10.5	4,576	10.2	1.61	29.1

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	-7.4	4.2	7.3	15.4	10.5
营业利润增长率(%)	15.4	2.7	5.1	12.4	10.3
归属于母公司净利润增长率(%)	12.9	3.6	4.9	12.6	10.2
毛利率(%)	12.5	13.7	13.7	13.7	13.7
净利率(%)	7.9	7.9	7.7	7.5	7.5
ROE(%)	17.9	13.8	12.9	13.1	12.9
P/B(倍)	7.8	5.6	5.0	4.5	4.0

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	50,021	62,653	61,395	67,784	76,248
现金	9,892	9,660	8,681	10,557	12,050
应收票据及应收账款	19,846	29,988	27,046	28,258	32,837
存货	13,601	11,332	13,641	15,902	17,680
负债合计	42,539	51,819	47,450	50,889	55,408
股本	2,756	2,835	2,835	2,835	2,835
资产总计	61,590	77,486	76,071	82,748	90,978

现金流量表（百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-3,742	-2,286	1,269	4,164	3,357
投资活动现金流	-1,492	-1,486	-822	-1,479	-1,176
筹资活动现金流	-447	3,550	-1,426	-810	-688

关键财务指标（2026年6月30日）

基本每股收益：0.17元/股
摊薄每股收益：0.17元/股
每股净资产：9.00元/股
净资产收益率：1.84%
货币资金：78.95亿元，同比减少48.58%
应收账款：226.27亿元，同比增长21.61%
存货：158.09亿元，同比增长37.29%

估值与市场表现

收盘价：46.92元/股（2026年8月31日）
年内最高/最低：73.66元/股 / 38.00元/股
流通A股/总股本：28.30亿股 / 28.35亿股
流通A股市值：1,327.63亿元
总市值：1,330.15亿元
P/B：5.0倍（2026E） / 4.0倍（2028E）

投资评级说明

公司评级：买入-A，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
行业评级：未提及，但可参考“领先大市”标准。
风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

总结

中航沈飞在2026年上半年面临业绩阶段性下滑，主要由于新老型号交替及配套交付节奏影响。然而，公司正加速推进产品转代更迭，尤其在歼-35内装和外贸需求方面潜力巨大。公司还通过提升维修服务能力及推进军贸市场拓展，增强其市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力保持稳定，资产负债率逐步下降，资产结构趋于优化。分析师维持“买入-A”评级，认为其未来增长潜力较大，且估值合理。主要风险包括主力机型列装及生产交付不及预期。

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