20260821-国信证券-爱美客-300896.SZ-持续推进新品上市销售_员工持股计划完善利益共享机制_5页_289kb

爱美客（300896.SZ）总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）作为一家专注于医疗美容领域的公司，近期公布了2026年上半年业绩及员工持股计划等重要信息。整体来看，公司正处于新老产品交替期，上半年业绩受到产品结构变化及行业竞争加剧的双重压力，但通过丰富产品矩阵和推进新品上市，公司正在逐步改善经营状况。

主要观点

• 业绩承压：2026年上半年，公司实现营收12.16亿元，同比-6.42%；归母净利润5.93亿元，同比-24.84%。二季度营收和净利润同比分别下降8.45%和14.62%，但降幅较一季度有所收窄。
• 产品结构变化：冻干粉类注射产品（如AestheFill）收入同比增长973.5%，成为业绩增长的重要驱动力。公司产品矩阵进一步完善，包括玻尿酸、肉毒、童颜针及光电器械等。
• 毛利率下降：上半年毛利率为92.49%，同比下降0.95个百分点，主要由于冻干粉类注射产品毛利率低于90%。
• 费用率上升：销售费用率同比上升8.22个百分点至19.32%，管理费用率上升2.45个百分点至7.79%，主要受新品推广及人工成本增加影响。
• 员工持股计划：公司公布了2026年员工持股计划（草案），参与人数不超过189人，受让价格为49.29元/股，占总股本的0.39%。
• 投资建议：尽管短期业绩承压，但产品矩阵的完善和新产品的增长预期有助于公司未来业绩回升。公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为12.2亿元、14.34亿元和16.37亿元，对应PE分别为24倍、20.5倍和17.9倍。

关键信息

财务表现

风险提示

• 在研项目进度不及预期
• 终端销售不及预期
• 竞争环境恶化

产品与市场策略

• 新品上市：公司持续推进产品生态化建设，上半年计划推出多款新品，包括冻干粉类注射产品（AestheFill）等，其中AestheFill贡献了显著业绩增长。
• 产品矩阵：公司已推出肉毒产品，并计划下半年推出射频皮肤治疗仪及注射用透明质酸钠复合溶液，进一步丰富产品组合。
• 渠道优势：公司拥有广泛的渠道覆盖和较高的品牌认知度，有利于新品推广与销售。

投资建议与展望

• 短期压力：受新老产品交替及行业竞争加剧影响，公司短期业绩承压。
• 长期潜力：随着产品矩阵的完善，公司预期经营状况将逐步好转。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为12.2亿元、14.34亿元和16.37亿元，对应PE分别为24倍、20.5倍和17.9倍。
• 现金流表现：2026年上半年经营性现金流为5.35亿元，同比下降18.32%。

总结

爱美客在2026年上半年面临业绩承压，主要由于产品结构变化及行业竞争加剧。然而，公司通过推进新品上市和丰富产品矩阵，展现出较强的市场适应能力与增长潜力。尽管销售费用和管理费用有所上升，但其广泛的渠道网络和高品牌认知度有助于后续业绩回升。公司当前估值合理，维持“优于大市”评级，未来有望在产品优化和市场拓展中实现持续增长。