20220512-西南证券-因子选股系列_基于相似股票历史收益的选股因子研究_21页_2mb

报告摘要

本文研究了基于相似股票历史收益的选股因子，旨在探讨相似股票动量因子与相似预期差因子在中国A股市场中的有效性。研究通过定义股票距离，构建相似股票动量因子，并进一步优化为相似预期差因子，对因子的选股能力进行了实证检验。

股票距离的定义：股票距离从五个维度（价格、规模、风险、盈利能力和投资水平）出发，采用欧式距离衡量股票之间的相似程度，且在计算前对各指标进行标准化处理。
相似股票动量因子构建：基于股票距离，定义相似股票动量因子为距离最近的80只股票过去一个月的收益率的市值加权平均值，用于预测股票未来收益。
因子有效性验证：通过分组检验与信息系数分析，发现相似股票动量因子与股票下期收益显著正相关，且在控制其他因子（如异质波动率、流动性、动量、规模）后，其有效性依然显著。
因子的改进：引入股票自身的历史收益，构建相似预期差因子，进一步优化选股策略。该因子在控制股票历史收益后，信息系数显著提升，表现优于相似股票动量因子。
参数敏感性分析：研究发现，采用过去一个月的平均收益率作为历史收益指标，选择距离最近的80只股票或距离小于等于1的股票构建样本，可确保因子稳定有效。

相似股票动量因子表现：
- IC均值为0.0305，IR为0.2689。
- 多空组合平均月收益率为1.01%，年化收益率为12.89%，最大回撤为8.39%。
- 在样本期内表现稳定，且在牛市与熊市中均有效。
相似预期差因子表现：
- IC均值高达0.0910，IR为0.9609。
- 多空组合平均月收益率为1.44%，年化收益率为18.72%，最大回撤为8.60%。
- 在样本期内，多头组合累计净值高达3.08，实现年复合增长率25.23%。
因子有效性验证：
- 通过Fama-Macbeth回归分析，发现相似股票动量因子在排除异质波动、流动性、动量与规模等影响因素后，依旧具备显著的有效性。
- 相似预期差因子在控制股票历史收益后，与股票下期收益的预测能力更强，且稳定性更高。
因子应用与优化：
- 相似股票动量因子和相似预期差因子均可用于构建投资组合，其中相似预期差因子表现更优。
- 通过超额收益筛选股票，可以进一步提升相似预期差因子的选股能力。

分析师：邓樱函
执业证号：S1250517080005
电话：023-67507084
邮箱：dyh@swsc.com.cn
股票距离定义：
- 包括价格、市值、账面市值比、净资产收益率、资产增长率。
- 使用欧式距离衡量相似性，且在计算前进行标准化处理。
因子构建方式：
- 固定样本容量（如80只股票）或固定距离阈值（如距离≤1）构建相似股票样本。
- 相似股票动量因子定义为距离最近的80只股票过去一个月的收益率市值加权平均值。
因子检验方式：
- 分组检验：按因子值将股票分为五组，计算下期收益。
- 信息系数分析：衡量因子与未来收益的秩相关性。
- Fama-Macbeth回归分析：排除其他因子影响，验证因子是否提供新信息。
因子优化：
- 引入股票自身历史收益，构建相似预期差因子。
- 通过超额收益筛选股票，提升因子适用性与稳定性。
因子表现：
- 相似股票动量因子：平均月收益率1.01%，年化收益率12.89%。
- 相似预期差因子：平均月收益率1.44%，年化收益率18.72%，年复合增长率25.23%。
数据来源：西南证券研究发展中心。