20150420-中投证券-银江股份-300020.SZ-大交通大健康_鹰击智慧城市2.0长空_27页_1mb

银江股份（300020）总结

核心内容

银江股份是一家专注于智慧城市建设的领先企业，提供包括智慧交通、智慧医疗、智慧城市在内的整体解决方案。公司凭借在智能交通领域的深厚积累，以及在智慧医疗、城市信息化等领域的布局，正在向智慧城市2.0运营模式转型。公司已与政府及商业地产合作，参与多个智慧城市总包项目，并通过非公开定增获得资金支持，为内生与外延发展奠定基础。

主要观点

1. 智慧城市2.0运营模式

   • 从建设1.0时代进入运营2.0时代，政府数据开放趋势显著，为公司带来运营变现机会。
   • 公司凭借线下资源和行业经验，在资源开放中具有优先受益地位。
   • PPP模式推动政府与企业合作，加速智慧民生项目的商业化运营。

2. 大交通领域布局

   • 公司是智能交通领域的龙头企业，覆盖全国170多个城市，已获得“智能交通BIG4”之一的称号。
   • 互联网交通管理平台成为政府车驾管业务的线上入口，具有重度垂直、强黏性特征。
   • 交管数据沉淀具备向互联网车险销售、网上4S平台等商业变现的潜力。

3. 大健康与养老O2O

   • 养老人口基数庞大，政策支持下健康养老市场爆发在即。
   • 公司布局社区医疗养老O2O平台，通过物联网技术实现远程监控与健康管理。
   • 分级诊疗政策推动社区医院发展，慢病管理O2O市场潜力巨大，预计2020年运营市场空间可达800亿元。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

市场空间预测

• 智慧交通：2014年市场规模约250亿元，预计未来保持20%-30%增速。
• 智慧养老：2020年智慧养老年均市场空间估算为400亿元，其中信息化运营空间约397亿元。
• 社区慢病管理：2020年慢病管理O2O市场空间约800亿元。

项目布局

公司已签约18个智慧城市总包项目，涵盖智慧政务、智慧医疗、智慧交通等多个领域，其中部分项目已按PPP模式成立合资公司，如智慧安丘和智慧公主岭。

投资策略

• 评级：强烈推荐
• 目标价：60.8元（对应15、16年52、34倍PE）
• 理由：公司具备智慧城市2.0运营的先发优势，资源开放与数据变现潜力巨大，尤其在智慧交通和智慧医疗领域表现突出。

风险提示

• 项目结算进度不达预期：部分项目周期长，存在结算延迟风险。
• 商业化运营进展低于预期：智慧运营模式尚未完全成熟，可能影响收入增长。

总结

银江股份在智慧城市建设中占据重要地位，其在智慧交通、智慧医疗等领域的布局为其在智慧城市2.0时代赢得先机。随着政府数据开放趋势加强和分级诊疗政策推动，公司有望在大健康与养老O2O市场中获得显著收益。非公开定增为公司发展提供资金保障，预计未来三年业绩将持续增长，值得投资者重点关注。