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可控核聚变：国际堆建设及国内招标大年

核心内容

可控核聚变被视为解决人类能源问题的重要途径之一，其技术实现需要满足劳森判据，并且商业化应用需达到Q值大于30。2025年被定义为可控核聚变的“国内项目招标大年”和“国际堆建设大年”，标志着该领域在全球范围内加速发展。

主要观点

• 我国核聚变产业进展显著：技术突破、企业融资及政策支持方面取得重大进展，产业联盟逐步形成，多家企业加入核聚变领域，推动产业生态发展。
• 国际核聚变研究取得突破：美国、日本、英国、韩国等国家加大投入，推进核聚变商业化进程，CFS公司投资建设全球首座商用核聚变电站ARC，技术与资金支持力度加大。
• 核聚变产业链覆盖广泛：包括上游材料、中游设备制造、下游电站运营，其中磁约束技术是当前主流发展方向，托卡马克装置是其典型代表。
• 投资建议：建议关注深度参与核心项目的设备及材料标的，包括上游材料（如精达股份、西部超导等）和中游设备（如应流股份、国光电气等）。
• 风险提示：包括技术及产业化进展不及预期、核电安全事件影响、测算偏差及关键公司融资进度不及预期等。

国内进展

技术突破与产业联盟

• EAST：实现1056秒长脉冲高参数等离子体运行，首次完成一亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”，为聚变能应用迈出关键一步。
• HL-3：启动新实验并应用数字孪生系统，实现高密度、高比压、高自举电流运行，是当前国内设计参数最高、规模最大的核聚变大科学装置。
• 赤霄：建成并投入运行，成为继荷兰之后第二个拥有此类装置的国家，为聚变壁材料检测提供尖端模拟实验环境。

商业化进展

• 能量奇点：建成全球首个全高温超导托卡马克装置“洪荒70”，并计划于2027年建设Q值大于10的“洪荒170”。
• 星环聚能：完成6轮实验，实现等离子体电流翻倍，电子温度提升超过2倍，计划于2027年底或2028年初开始商业示范堆建设。
• 瀚海聚能：计划2025年建成HHMAX901装置，2026年开始规划第二代装置，目标实现净发电。
• 聚变新能：获得50亿及95亿融资，用于建设BEST紧凑型聚变能实验装置。
• 中国核电、浙能电力：参股中国聚变能源公司，共投资17.5亿元，推动聚变产业发展。

政策支持

• 中央及地方政策：将聚变能源列为新质生产力核心载体，上海、安徽等地出台政策支持，推动聚变产业高质量发展。
• BEST项目：2025年招标陆续开启，标志着国内聚变产业进入快速发展阶段。

国际进展

技术突破

• SPARC：美国CFS公司建设进入深入阶段，预计2026年生产第一批等离子体。
• JT-60SA：日本与欧盟合作，创160立方米等离子体体积新纪录，计划进行部件升级。
• JET：实现高聚变功率输出，推动等离子体稳定性研究。
• NIF：实现Q值大于1.89，推进惯性约束点火技术。
• KSTAR：维持1亿度高温等离子体，提升聚变研究水平。

政策与资金支持

• 美国：投入2.8亿美元支持“核聚变创新研究引擎”项目，成立惯性聚变能源中心，推动核聚变商业化。
• 英国：斥资4.1亿英镑加速核聚变能源建设，计划建设STEP项目，并实现聚变级钢量产。
• 韩国：投入1.2万亿韩元推动核聚变示范反应堆建设，成立核聚变创新联盟。
• 日本：发布《统合创新战略2024》，推动核聚变技术研发，并与美国合作推进国际项目。

企业融资

• CFS：获18亿美元B轮融资，计划建设ARC商用聚变电站。
• Xcimer Energy：获1亿美元A轮融资，推进激光驱动惯性聚变技术。
• Type One Energy：获5350万美元种子轮融资，目标于2030年前完成反应堆设计。
• Helion Energy：完成4.25亿美元F轮融资，推进商业聚变电厂建设。
• Tokamak Energy：获1.25亿美元C轮融资，支持高温超导磁体和试验工厂计划。

核心技术与产业链

核心技术

• 磁约束：通过强磁场约束等离子体，托卡马克装置是典型代表。
• 惯性约束：利用激光或射弹引发聚变反应，如美国的Helion Energy和FirstLight Fusion。
• 引力约束：较少应用，仍在探索阶段。

产业链

• 上游材料：包括超导材料、核材料、结构材料等，如高温超导材料、聚变级钢等。
• 中游设备：包括真空系统、超导磁体、第一壁结构、射频电源等。
• 下游应用：包括聚变电站运营、聚变能商业化、核医学等。

投资机会分析

上游材料

• 精达股份：参股上海超导。
• 永鼎股份：涉及超导电缆。
• 联创光电：超导材料研发。
• 西部超导、广大特材、久立特材：提供关键材料支持。

中游设备

• 应流股份：提供关键设备。
• 航天晨光：参与聚变设备制造。
• 国光电气、安泰科技、高澜股份、雪人股份、合锻智能、兰石重装、国机重装、东方精工、纽威股份：涉及聚变装置关键部件研发与制造。

下游应用

• 中国核电：作为聚变电站运营方。
• 景业智能：关注核工业智能装备。

风险提示

• 技术及产业化进展不及预期。
• 全球核电安全事件可能对核电行业发展造成不利影响。
• 报告假设可能带来的测算偏差。
• 关键公司融资进度不及预期。