20210401-开源证券-胜宏科技-300476.SZ-公司信息更新报告_2020年业绩高增65_精细化工龙头成长动力充足_4页_827kb
报告摘要
胜宏科技（300476.SZ）HDI推动平均单价提升，新客户牵引产品升级之路总结
核心内容概述
胜宏科技（300476.SZ）在2020年实现了显著的营收增长，同时通过HDI业务的快速扩张和产品升级，推动了平均单价的提升。公司持续拓展新客户，增强了市场竞争力，并在2021年进一步加大HDI产品线的投入，以提升技术实力和产品附加值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入56.0亿元，同比增长44.1%；归母净利润5.2亿元，同比增长12.1%。2020Q4单季度营收18.2亿元，同比增长50.3%，但受汇兑损失影响，净利润同比下滑9.0%。
- HDI业务增长显著：HDI产品平均单价突破1500元/平米，带动整体销售均价提升，2020年平均单价达到822.5元/平米，同比增长7.5%。公司HDI业务发展迅速，仅3年布局时间即完成同行15年的产品规划与批量生产过程。
- 产品升级与技术提升：公司计划将HDI产品从二阶升级至三阶，进一步提升平均单价至接近2000元/平米。同时，公司布局智慧工厂，专注于5G服务器和数通设备，强化特殊材料加工能力。
- 订单能见度提升：2021Q1订单能见度已达到3个月以上，远超以往的1-2个月，显示下游需求旺盛。
- 财务预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为8.4/12.8/16.4亿元，对应EPS为1.07/1.64/2.11元，PE估值分别为21.9/14.3/11.2倍，成长性凸显。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 38.85 | 56.00 | 70.90 | 100.26 | 127.27 |
| 归母净利润 | 4.63 | 5.19 | 8.35 | 12.79 | 16.38 |
| 毛利率 | 25.8% | 23.7% | 25.0% | 26.0% | 26.0% |
| 净利率 | 11.9% | 9.3% | 11.8% | 12.8% | 12.9% |
| ROE | 13.9% | 13.9% | 18.9% | 23.1% | 23.3% |
| EPS（摊薄） | 0.60 | 0.67 | 1.07 | 1.64 | 2.11 |
| P/E | 39.6 | 35.3 | 21.9 | 14.3 | 11.2 |
| P/B | 5.5 | 4.9 | 4.1 | 3.3 | 2.6 |
2020年运营情况
- PCB销量：680.8万平米，同比增长34.1%。
- HDI产品单价：突破1500元/平米，整体平均单价提升至822.5元/平米，同比增长7.5%。
- 订单能见度：达到3个月以上，显示下游需求强劲。
- 新客户引入：2020年新增91家客户，推动产品升级与规模增长。
未来展望
- HDI升级：预计HDI产品将从二阶逐步升级至三阶，单价有望接近2000元/平米。
- 智慧工厂：计划于2021年正式投产，专注于5G服务器和数通设备。
- 技术实力：强化特殊材料的加工工艺，提升产品附加值。
风险提示
- 原材料成本上涨：覆铜板价格波动可能影响盈利能力。
- 人民币汇率波动：可能对汇兑损益产生影响。
- HDI业务导入不及预期：可能影响产品升级节奏。
- 汽车板竞争加剧：可能对市场份额构成压力。
- 显卡需求不及预期：可能影响相关业务增长。
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司成长性突出，HDI业务发展迅速，产品升级与技术提升带来长期增长潜力，订单能见度提升反映市场需求旺盛。
估值方法与局限性
- 本报告采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎参考。
法律声明
- 本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用。
- 报告内容基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。
- 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
联系信息
- 分析师：刘翔（liuxiang2@kysec.cn）
- 联系人：林承瑜（linchengyu@kysec.cn）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
