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油脂早报2025-05-19分析总结
投资咨询部 证券代码：839979 分析师：王明伟

豆油分析

1. 基本面：MPOB月报显示，马棕3月产量环比减少98%至162万吨，出口环比下降1474%至149万吨，月末库存环比减少26%至183万吨。报告整体中性，减产幅度未达预期。近期船调数据显示马棕出口环比增加4%，预计后续进入增产季后供应将回升。
2. 基差：豆油现货价8024元/吨，基差270元，现货升水期货。表明现货供应偏紧，支撑价格。
3. 库存：5月5日豆油商业库存88万吨，环比增加2万吨，同比增幅达117%。库存高位运行对价格形成压力。
4. 盘面：期价运行在20日均线上方且趋势向上，技术面偏多。
5. 主力持仓：豆油主力多头增加，市场看涨情绪升温。
6. 预期：油脂价格震荡整理，国内供应稳定。USDA预计24/25年南美产量较高，叠加马棕库存中性、需求好转及印尼B40政策促进国内消费，但国际生柴利润偏低抑制需求。国内对加征关税导致菜系领涨，油脂基本面总体中性，进口库存维持稳定。操作区间：Y2509合约7600-8000元/吨。

棕榈油分析

1. 基本面：与豆油一致，MPOB数据反映马棕减产及出口下滑，报告中性。船调机构显示近期出口环比增长4%，但增产季前供应仍较紧张。
2. 基差：棕榈油现货价8492元/吨，基差538元，现货升水期货。反映市场对供应的担忧。
3. 库存：5月5日棕榈油港口库存38万吨，环比减少1万吨，同比降幅达341%。库存低位对价格形成支撑。
4. 盘面：期价运行在20日均线下方但趋势向上，技术面中性偏空。
5. 主力持仓：棕榈油主力多头增加，市场看涨信号增强。
6. 预期：油脂价格震荡整理，国内供应稳定。南美产量预期较高可能缓解供应压力，但印尼B40政策及国内需求好转提供支撑，国际生柴需求疲软拖累。国内菜系受关税影响领涨，棕榈油基本面中性。操作区间：Y2509合约7850-8250元/吨。

菜籽油分析

1. 基本面：MPOB数据与上下游品种相同，报告中性。马棕增产季前出口数据改善，但整体供应仍偏紧。
2. 基差：菜籽油现货价9378元/吨，基差101元，现货升水期货。显示供应紧张与价格支撑。
3. 库存：5月5日菜籽油商业库存65万吨，环比增加2万吨，同比增幅32%。库存累积对价格形成压力。
4. 盘面：期价在20日均线下方但趋势向上，技术面中性。
5. 主力持仓：菜籽油主力空头减少，市场多空博弈趋缓。
6. 预期：油脂价格震荡整理，国内供应稳定。南美产量预期上升可能缓解供应紧张，但印尼B40政策及需求好转提供支撑。国内对加征关税导致菜系价格率先上涨，油脂基本面中性。操作区间：OI2509合约9100-9500元/吨。

主要逻辑与风险因素
利多因素：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧支撑价格；马棕减产季短期供应紧张。
利空因素：全球油脂库存高位，国内宏观经济偏弱；南美产量预期回升可能缓解供应压力；国际生柴需求低迷。
当前核心逻辑：全球油脂基本面整体宽松，但短期供应端扰动（减产、增产节奏）与需求端（政策、宏观经济）共同影响价格走势。
主要风险点：厄尔尼诺天气导致产量波动；进口大豆、豆油、豆粕库存变化；油脂表观消费数据；国内油脂总库存水平；中美关税政策不确定性。

总结：油脂市场短期震荡为主，豆油因现货升水及主力多头增加偏多，棕榈油受库存低位支撑偏多，菜籽油则因关税政策与库存累积呈现中性。全球供应宽松背景下，需关注天气、库存及政策对价格的扰动。