20220826-国联证券-千味央厨-001215.SZ-菜肴产品高速增长_盈利能力有望逐季向好_3页_482kb

报告摘要

千味央厨（001215）2022年中报及投资分析总结

核心内容

千味央厨在2022年上半年实现了良好的业绩增长，营收和净利润均同比上升，其中菜肴产品表现尤为突出。公司整体盈利能力逐步提升，毛利率和净利率均有改善，显示其在市场复苏和渠道优化方面的积极成效。

主要观点

业绩增长：公司2022年中报显示，上半年营收达6.47亿元，同比增长14.23%；归母净利润0.45亿元，同比增长26.73%；扣非净利润0.41亿元，同比增长14.31%。
季度表现：第二季度营收3.01亿元，同比增长8.03%；归母净利润0.17亿元，同比增长2.38%；扣非净利润0.17亿元，同比增长2.64%。
产品结构：菜肴类产品增长迅猛，实现收入0.85亿元，同比增长134.99%，成为主要增长引擎。油炸类和蒸煮类增速相对平稳，烘焙类增长较快。
渠道影响：直营渠道受疫情影响较大，收入同比下降4.61%；而经销渠道增长显著，收入同比增长27.41%，显示渠道优化和市场韧性。
盈利能力提升：上半年毛利率22.24%，同比增长0.99个百分点；第二季度毛利率22.36%，同比增长1.5个百分点。菜肴类毛利率同比上升8.3个百分点，显示产品提价效应开始显现。
费用控制：销售费用率下降0.19个百分点，管理费用率上升1.39个百分点，主要由于市场人员增加及芜湖厂招聘；研发费用率上升0.27个百分点，反映研发投入增加。
净利率变化：上半年净利率6.99%，同比增长0.69个百分点；第二季度净利率5.7%，同比下降0.13个百分点，主要受费用增加影响。

关键信息

财务预测

年度	收入（亿元）	增长率	净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2022E	16.15	26.80%	1.21	36.86%	1.40
2023E	20.27	25.46%	1.52	25.44%	1.75
2024E	24.83	22.51%	2.00	31.74%	2.31

估值与评级

当前价格：48.66元
目标价格：58.8元
PE估值：22年42倍
投资建议：买入（维持评级）

风险提示

行业竞争加剧
过度依赖大客户
产能无法及时消化

财务数据与指标

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	6.20%	34.89%	26.80%	25.46%	22.51%
毛利率	21.71%	22.36%	22.72%	23.33%	24.10%
净利率	8.11%	6.85%	7.46%	7.46%	8.02%
ROE	13.15%	9.28%	11.27%	12.38%	14.02%
ROIC	19.46%	14.67%	15.51%	17.72%	21.61%
资产负债率	39.06%	28.91%	33.37%	34.60%	34.88%
流动比率	1.1	1.8	1.5	1.6	1.8
速动比率	0.6	1.2	1.0	1.1	1.3

每股指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益	0.9	1.0	1.4	1.8	2.3
每股经营现金流	1.1	1.0	3.3	3.3	3.9
每股净资产	6.7	11.0	12.4	14.2	16.5

结论

千味央厨在2022年上半年表现出强劲的增长势头，特别是在菜肴产品方面，其高增长带动了整体业绩的提升。公司通过优化渠道结构，增强了市场韧性，同时毛利率的持续回升表明其盈利能力逐步改善。基于良好的增长预期和优化的财务结构，公司被给予“买入”评级，目标价为58.8元，反映了市场对其未来发展的积极预期。然而，公司仍需关注行业竞争、客户依赖及产能消化等潜在风险。

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