麻辣烫行业专题报告：赛道兼具大空间、高标准化，龙头复制能力强_21页_2mb

麻辣烫行业专题报告总结

核心内容

麻辣烫作为中式快餐细分品类，具备大市场空间和高标准化特征，是千亿级餐饮赛道的重要组成部分。2021年国内麻辣烫市场规模约1336亿元，在中式快餐中占比17.4%，预计2025年将达到1973亿元，CAGR为7.1%。其增长主要来源于下沉市场和外卖业务的结构性扩张。

主要观点

1. 市场空间与增长潜力

   • 麻辣烫市场规模稳定增长，2016~2021年CAGR为6.7%，高于餐饮行业整体。
   • 下沉市场是主要增长点，2021年三线及以下城市市场规模占比达63.5%，预计2025年将达1292亿元，CAGR为7.8%。
   • 外卖市场发展迅速，2016年市场规模为55亿元，2021年达348亿元，CAGR为58.5%，预计2025年将达700亿元。

2. 行业竞争格局

   • 麻辣烫行业呈现两强格局，杨国福与张亮门店数均超5000家，而第三名觅姐门店数仅约740家。
   • 行业连锁化率22.5%，高于整体餐饮市场约5个百分点，预计2025年将提升至26.0%。

3. 商业模式与盈利情况

   • 头部品牌采用“S2B2C”模式，输出品牌影响力、供应链和管理能力，利用加盟商的本地优势进行快速扩张。
   • 加盟模式具有资产轻、经营杠杆低的优势，疫情期间盈利能力表现更稳健。加盟商前期总投资约10~15万元，单店理论利润率约15%~30%。
   • 杨国福2021前三季度收入11.6亿元，归母净利2.0亿元，净利率16.9%，较2019年提升1.9个百分点。

关键信息

3.1 杨国福概况

• 成立于2003年，深耕麻辣烫近20年。
• 2021年国内门店数达5783家，其中仅3家为自营，其余均为加盟，覆盖全国31省和海外6国。
• 公司计划2022~2024年每年新增至少1000家加盟门店。

3.2 竞争优势

• 独家汤底配方：杨国福独创的“经典骨汤”具有口味粘性，是品牌长期发展的关键。
• 全国性品牌影响力：品牌知名度高，吸引加盟商加入。
• 供应链布局完善：四川自建工厂，核心底料和调味料自产，议价能力强，供应链整合程度高。

3.3 财务分析

• 收入构成：2021前三季度加盟餐厅收入占比达94.3%，为公司主要收入来源。
• 毛利率：公司综合毛利率为30.2%，较2019年提升2.3个百分点，主要得益于自产商品的毛利率提升。
• 净利率：2021前三季度净利率16.9%，较2019年提升1.9个百分点。
• 现金流：经营性现金流净额占收入比例在17.1%~26.1%之间，高于同业。

3.4 募集资金用途

• 门店拓展：计划在交通枢纽等潜力商圈扩展加盟餐厅，适当增加自营门店。
• 信息系统升级：实施“五个在线”信息化蓝图，包括企业管理系统、餐饮管理系统、零售管理系统、CRM及SRM系统。
• 零售业务发展：发展火锅底料、自热锅等ToC产品，提升品牌认知度。
• 供应链能力：增强物流与仓储能力，布局供应链上下游业务。

投资建议

• 麻辣烫为千亿级赛道，具备高标准化和口味粘性，适合发展大型连锁品牌。
• 品牌主要通过供应链获取收益，经营杠杆低，盈利能力稳健。
• 建议关注拟港股上市的行业龙头杨国福麻辣烫。
• 速冻食品（如丸子）为麻辣烫供应链重要组成部分，建议关注安井食品等。

风险提示

1. 净拓店速度不及预期：部分品牌存在开店、关店双高现象，影响收入增长。
2. 零售业务发展不及预期：品牌缺乏ToC经验，零售产品竞争激烈，可能影响盈利能力。
3. 管理风险：加盟商个体经营能力差异大，第三方管理公司执行不到位。
4. 疫情反复风险：疫情反复可能对到店消费场景造成冲击。
5. 食品安全风险：食材依赖第三方供应，冻品和生鲜易受损，可能影响品牌声誉。

图表目录摘要

• 图表1~6：展示麻辣烫市场规模、消费流程、城市线规模及产业链等关键数据。
• 图表7~10：展示加盟模式、连锁化率、门店数量及分布等信息。
• 图表11~13：展示加盟流程、费用及利润分析。
• 图表14~20：展示门店数量变化、加盟商结构及财务数据。
• 图表21~40：展示供应链、财务分析及募集资金用途等详细信息。

结论

麻辣烫行业具备较大的发展空间和较高的标准化程度，杨国福作为行业龙头，凭借其独家汤底配方、完善的供应链布局和强大的品牌影响力，在行业中占据领先地位。随着下沉市场和外卖的持续增长，以及公司持续的加盟扩张计划，杨国福有望在未来三年内进一步扩大市场份额，成为中式快餐领域的标杆企业。