20260511-浙商证券-2026年4月CPI和PPI数据解读_4月通胀_算力+石油滞后推动PPI上行_7页_868kb

2026年4月通胀数据解读总结

核心内容

2026年4月，中国CPI同比上涨 $1.2%$（前值 $1.0%$），高于市场预期和前期预测，环比上涨 $0.3%$（前值 $-0.7%$）。PPI同比增速录得 $2.8%$（前值 $0.5%$），显著高于市场预期（Wind一致预期 $1.5%$），环比上涨 $1.7%$（前值 $1.0%$），连续7个月上涨，为近54个月以来最大涨幅。整体来看，4月物价呈现非合理回升趋势，需关注全年通胀超预期上行的可能。

主要观点

• PPI上行原因：

  1. 国内需求回暖：部分行业如“人工智能+”拓展、算力需求增长、电气化进程加快等带动工业品价格上涨。
  2. 国际输入性通胀：国际原油价格上涨推动国内石油相关行业价格上行。
  3. 市场竞争优化：部分行业价格波动收窄，显示市场秩序逐步改善。

• CPI上涨结构：

  • 核心CPI温和回升：非食品类价格同比上涨 $1.8%$，其中交通通信、医疗保健等类别涨幅明显。
  • 食品价格波动：食品烟酒价格同比下降 $1.5%$，但降幅较上月收窄，鲜菜、鲜果、猪肉等价格出现不同程度下跌。
  • 服务类价格回暖：受节假日因素影响，出行与服务类价格出现超季节性上涨，成为CPI上涨的主要动力。

• 通胀弹性显现：随着上游成本溢价传导至产业链中下游，预计2026年通胀弹性逐步增强，需关注价格传导链条的完整性。

关键信息

PPI数据亮点

• 同比增速：4月PPI同比 $2.8%$，为近45个月以来最大涨幅。
• 环比涨幅：环比 $1.7%$，涨幅扩大0.7个百分点，为54个月以来最大涨幅。
• 主要拉动行业：
  • 石油和天然气开采业上涨 $18.5%$（环比）
  • 石油煤炭及其他燃料加工业上涨 $16.4%$（同比）
  • 有色金属冶炼和压延加工业上涨 $22.5%$（同比）
  • 化学原料和化学制品制造业上涨 $8.3%$（同比）
  • 电气机械和器材制造业上涨 $3.6%$（同比）

CPI数据亮点

• 同比增速：4月CPI同比 $1.2%$，高于市场预期。
• 环比增速：环比 $0.3%$，为近几个月以来首次回升。
• 主要上涨类别：
  • 交通通信类上涨 $4.6%$（同比）
  • 医疗保健类上涨 $2.2%$（同比）
  • 其他用品及服务类上涨 $11.0%$（同比）
  • 教育文化娱乐类上涨 $1.3%$（同比）
• 主要下降类别：
  • 食品烟酒类下降 $1.6%$（同比）
  • 居住类下降 $0.2%$（同比）
  • 生活用品及服务类下降 $0.8%$（同比）

风险提示

1. 地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；
2. 多地流感扩散影响居民消费意愿和工业生产行为；
3. 厄尔尼诺现象可能冲击全球农业生产，导致农产品价格快速上行。

大类资产展望

• 权益市场：预计A股将在2026年继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益于外需改善，具备投资机会。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在 $1.5 - 2%$ 区间宽幅震荡。

图表关键信息

图1：4月CPI和PPI同比上行

• CPI同比从 $1.0%$ 上升至 $1.2%$，PPI同比从 $-0.5%$ 上升至 $2.8%$，显示物价温和回升趋势。

图2：4月核心CPI回暖

• 核心CPI同比上涨 $1.2%$，环比上涨 $0.2%$，显示非食品类价格持续回暖。

图3：4月食品价格涨幅回落

• 食品烟酒价格同比下降 $1.5%$，鲜菜、鲜果、猪肉价格均有下降，但降幅较上月收窄。

图4：4月猪肉价格底部运行

• 猪肉价格同比持续下降，环比亦呈负增长，显示价格处于低位运行阶段。

图5：4月国际油价回落后震荡

• 布伦特原油和WTI油价在4月震荡下行，但整体仍维持在高位。

图6：4月国内浮法玻璃期现价差收窄

• 浮法玻璃现货价格与期货价格差值缩小，反映市场供需趋于平衡。

图7：4月RJ/CRB商品指数持续回升

• 商品价格指数在4月持续回升，显示整体大宗商品市场回暖。

图8：4月PPI增速中石油相关行业拉动显著

• 石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业对PPI同比贡献显著。

图9：2026全年翘尾因素呈现先下拉后支撑

• 翘尾因素逐步从负向转为正向，对PPI走势形成支撑。

图10：4月工业生产者购进价格指数持续回升

• 工业生产者购进价格环比上涨 $2.1%$，同比上涨 $3.5%$，显示上游成本压力持续上升。

图11：4月工业生产者购进价格指数结构大致延续

• 有色金属材料类价格同比上涨 $21.5%$，化工原料类、燃料动力类等价格也出现不同程度上涨，而黑色金属材料类、农副产品类等价格下跌。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现 $+20%$ 以上
  • 增持：证券相对于沪深300指数表现 $+10% \sim +20%$
  • 中性：证券相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$
  • 减持：证券相对于沪深300指数表现 $-10%$ 以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10%$ 以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10%$ 以下

机构信息

• 分析师：李超、林成炜
• 执业证书号：S1230520030002、S1230522080006
• 联系方式：lichao1@stocke.com.cn、linchengwei@stocke.com.cn

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告中的信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。
• 投资者应独立评估本报告信息，并结合自身投资目的和财务状况进行决策。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，亦不承担因此产生的法律责任。
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。