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报告摘要

良品铺子（603719）：业绩符合预期，全渠道均衡发展

核心内容概述

良品铺子（603719）于2021年8月19日发布了其2021年半年报，并受到华鑫证券的首次覆盖推荐。报告指出，公司2021年上半年业绩表现稳健，符合市场预期，且在全渠道布局方面取得了显著进展，为未来增长奠定了基础。

主要财务指标（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	7,894	9,870	11,672	13,265
营业利润	484	560	694	845
归属母公司净利润	344	419	519	632
EPS（元）	0.86	1.05	1.29	1.58
市盈率	39.0	31.9	25.8	21.2

公司基本情况（最新）

指标	数据
总股本/已流通股（亿股）	4.01 / 2.24
流通市值（亿元）	75
每股净资产（元）	5.38
资产负债率 (%)	50.2

2021年上半年业绩表现

营业收入：44.21亿元，同比增长22.45%
归属于上市公司股东的净利润：1.92亿元，同比增长19.29%
扣非后净利润：1.55亿元，同比增长13.69%
每股收益：0.48元
Q2单季营收：18.47亿元，同比增长8.55%
Q2单季归母净利润：0.90亿元，同比增长23.19%
每股收益：0.22元

全渠道均衡发展

公司持续推进全渠道布局，实现线上与线下业务的均衡增长：

线上收入占比：51.58%，同比增长19.34%
线下收入占比：48.42%，同比增长23.58%
电商业务收入：25.12亿元，同比增长34.80%
加盟收入：13.40亿元，同比增长30.03%
直营业务收入：7.99亿元，同比增长40.19%
特许经营业务：0.58亿元，同比增长8.43%
团购业务：1.42亿元，同比增长310.85%

公司已建立包括省级礼品分销代理、企超、大客户、特渠、高铁航空、礼品平台、万达影城在内的7个渠道业务，其中省级礼品分销代理累计招募超60家意向代理商。

产品创新与细分市场拓展

儿童零食“小食仙”：实现营收1.80亿元，其中“你好棒棒”系列贡献0.57亿元
健身零食“良品飞扬”：实现营收0.95亿元，新开发上市十款新品
“Tbreak”：面向办公室人群，提供个人及团体茶歇解决方案，武汉设有两家直营体验店，小程序会员转换率达36.87%

财务与运营分析

毛利率：2021H1提升至31.90%，其中线上增长1.64pct，线下增长1.45pct
期间费用率：26.71%，同比增加2.13pct，主要由于销售费用率增加1.40pct（促销费用增加）及管理费用率增加0.85pct（人事与服务费用增加）
净利率：4.38%，同比微降0.12pct
研发投入：2021H1为1,898.41万元，同比增长64.25%
研发储备产品：39款，覆盖药食同源、益生菌、肠道健康等领域
专利数量：截至报告期末，公司共申请与授权专利31个

资产与负债情况

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	3,367	3,550	2,865	2,271
非流动资产合计	817	1,023	1,157	1,291
资产总计	4,184	4,573	4,022	3,562
流动负债合计	2,091	3,319	3,608	3,904
负债合计	2,098	4,573	4,861	5,158
所有者权益合计	2,085	2,380	2,744	3,187
资产负债率	50.2%	100.0%	120.9%	144.8%

投资评级与盈利预测

投资评级：推荐（首次覆盖）
当前股价：33.40元
盈利预测：
- 2021年收入：98.70亿元，EPS：1.05元，PE：31.9倍
- 2022年收入：116.72亿元，EPS：1.29元，PE：25.8倍
- 2023年收入：132.65亿元，EPS：1.58元，PE：21.2倍

风险提示

新冠疫情：可能影响经济下行及消费需求
原材料价格波动
食品安全问题
汇率波动

未来展望

公司深耕休闲食品行业15年，连续六年保持国内高端零食销售领先地位，品牌优势明显。2021年休闲食品行业规模预计突破1.4万亿元，行业前景广阔。公司通过持续的产品创新、全渠道布局以及多渠道拓展，有望在未来实现更稳健的增长。

分析师简介

分析师：万蓉
执业证书编号：S1050511020001
联系方式：电话021-54967577，邮箱wanrong@cfsc.com.cn
公司简介：华鑫证券有限责任公司，地址上海市徐汇区肇嘉浜路750号，邮编200030，电话（+86 21）64339000，网址http://www.cfsc.com.cn

投资评级说明

等级	投资建议	预期个股相对沪深300指数涨幅
1	推荐	>15%
2	审慎推荐	5%---15%
3	中性	(-)5%---(+)5%
4	减持	(-)15%---(-)5%
5	回避	<(-)15%

免责条款

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