20190701-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告：专项债新规或助基建持续回暖，下半年政策对冲有望发力_26页_1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容概述

本报告对2019年6月建筑装饰行业进行了全面分析，重点围绕基建投资、地产投资、融资环境、政策支持、行业估值以及国企改革和长三角一体化等主题展开。整体来看，建筑装饰板块在6月表现弱于大盘，但部分子板块如铁路建设、检测设计等出现回暖迹象，行业估值仍处于历史底部，但存在政策支持和市场预期改善带来的修复机会。

主要观点与关键信息

1. 建筑装饰板块表现

• 6月SW建筑装饰指数上涨 1.79%，跑输沪深300指数 3.54pct。
• 铁路建设子板块表现最佳，上涨 4.14%。
• 国企改革主题涨幅最大，达 5.3%；京津冀一体化主题跌幅最大，达 -1.1%。
• 建筑板块 PE（TTM，整体法） 为 10.36倍，PB（LF） 为 1.10倍，均处于历史底部水平。

2. 基建投资情况

• 1-5月全国固定资产投资同比增长 5.6%，增速略有回落。
• 狭义基建投资（不含电力）同比增长 4.0%，增速较1-4月下降 0.4pct。
• 广义基建投资（含电力）同比增长 2.6%，增速较1-4月下降 0.4pct。
• 专项债新规允许将其作为符合条件的重大项目资本金，预计全年基建投资增速将提升 2-3pct。
• 2019年新增专项债额度为 2.15万亿元，截至6月底，已发行 8726.26亿元，剩余 1.28万亿元，有望进一步拉动基建投资。

3. 房地产投资情况

• 1-5月房地产开发投资同比增长 11.2%，仍维持高位。
• 房地产投资对经济的支撑作用持续，后期竣工增速有望回暖。
• 住宅全装修企业将受益于竣工回暖。

4. 融资环境改善

• 5月社融规模增量 1.4万亿元，同比多增 0.45万亿元。
• 信用利差走低，AAA/AA+/AA级建筑产业债信用利差较年内高点下降 17.1/27.1/48.4bp。
• 地方政府债券发行加快，6月发行额达 8995.51亿元，同比显著增长。

5. 成本端压力缓解

• 水泥及钢材价格均出现一定程度回落，建筑企业成本压力有所降低。
• 水泥产量同比增长 7.10%，水泥价格指数下降 3.37%。
• 螺纹钢和中厚板价格也有下滑趋势。

6. PPP项目发展

• PPP项目落地率持续提升，现已进入平稳发展期。
• 财政部出台新规，规范PPP发展，强调防控隐性债务风险。
• 部分项目将被清退出库，对基建投资增速产生一定影响。

7. 国企改革与长三角一体化

• 国企改革加速推进，混改试点扩大，建筑板块央企及国企积极实施员工持股、债转股、重组并购等措施。
• 长三角一体化上升为国家战略，区域基建投资有望加速推进，利好相关建设龙头企业。

8. 行业观点

• 历史数据显示，建筑装饰板块7月平均收益为 2.6%，有5次跑赢大盘。
• 建议关注三条主线：
  1. 基建投资加码，利好前端检测/设计公司（如国检集团、中设集团、苏交科）。
  2. 地产竣工回暖，利好住宅全装修公司（如金螳螂）。
  3. 国企改革与长三角一体化，利好相关主题企业（如上海建工）。

重点公司分析

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 基建投资增速下滑加速，可能导致公司订单不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2019-07-01

联系方式

• 分析师：姚遥

• 电话：021-60750610

• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

• 联系人：厨凯旋

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