食品饮料行业：白酒业绩稳定，大众品逐渐恢复-20211109-银河证券-31页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

• 行业整体表现：食品饮料行业在2021年10月上涨1.95%，在28个一级行业中排名第8位。年初至今累计下跌5.08%，排名第26位。
• 市场复苏：随着年底销售旺季的到来，消费市场有望恢复增长。消费者信心指数开始反弹，处于中高位区间。
• CPI变化：前三季度CPI总体稳定，食品价格有所下降，非食品价格有所上涨，核心CPI继续回升。
• 收入与消费：全国居民人均可支配收入增长10.4%，消费支出增长15.8%，食品烟酒消费占人均消费支出的29.8%。
• 行业分化：食品饮料行业整体进入成熟期，细分行业增长分化明显，如白酒、乳制品表现较好，调味品、肉制品等则呈现恢复缓慢或下降趋势。

主要观点

• 白酒行业：业绩稳定，增长态势良好，尤其是二线白酒表现突出。高端白酒需求穿越周期，具有长期成长性，次高端白酒受益于消费升级。
• 乳制品行业：三四线城市和细分品类增长可期，龙头企业如伊利、蒙牛推动渠道下沉。国内牛奶产量增长，进口量增加。
• 调味品行业：受疫情影响，行业增长放缓，但整体仍保持稳定。部分企业如海天味业表现突出，未来市场仍有潜力。
• 软饮料行业：市场规模较大，但增速放缓。包装饮用水增长较快，即饮茶、能量饮料等细分品类有发展潜力。
• 肉制品行业：受猪肉价格下降影响，行业营收和利润下滑，但未来随着消费复苏和产品创新，仍有增长空间。
• 食品综合行业：龙头企业稳健成长，产品创新和渠道建设推动业绩增长。

关键信息

• 宏观经济恢复：消费市场在9月份增速加快，消费者信心指数回升。
• 行业趋势：食品饮料行业进入存量博弈阶段，品牌成为核心竞争力，市占率向龙头集中。
• 估值情况：食品饮料板块10月相对A股溢价率为129.38%，相较2月高点回撤45.85%。
• 国际对比：国内食品饮料板块的市盈率和市净率均高于美国市场。
• 投资建议：建议关注具有品牌价值和长期竞争优势的白酒企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。同时，可关注食品饮料细分行业的投资机会，如低卡零糖食品、网红零食等。

核心组合

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策风险

行业数据与趋势

• 宏观经济：消费市场恢复，居民收入和消费支出稳步增长，食品饮料消费占比稳定。
• 行业增长：白酒、乳制品、调味品等细分行业表现不一，部分行业受疫情影响明显。
• 投资建议：中长期择优配置，重点关注白酒和具有成长性的食品饮料细分领域。

总结

食品饮料行业整体表现稳健，白酒和乳制品表现较好，调味品和肉制品则恢复缓慢。随着宏观经济的复苏和消费升级，行业未来仍有增长潜力。建议投资者关注具有品牌价值和长期竞争优势的白酒企业，同时留意食品饮料细分行业的投资机会。