20181231-东北证券-整体跌破荣枯线_分项集体负向变动_6页_464kb

2018年12月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年12月31日，中国统计局发布了2018年12月份官方制造业PMI数据，显示制造业PMI为49.4%，跌破荣枯线（50%），且较11月下降0.6个百分点，连续4个月下行。非制造业PMI为53.8%，略高于预期，但较前值略有回落。

主要观点

1. PMI跌破荣枯线的原因分析

• 历史规律：12月制造业PMI通常低于11月，符合历史趋势。
• 供需两弱：构成PMI的核心5个分项均呈负向变动，生产与新订单对PMI的拖累最大，分别为0.28和0.21个百分点。
• 价格下行：原材料购进价格与出厂价格分别环比下降5.5和3.1个百分点，显示企业盈利压力增大。
• 季节性因素：冬季生产型企业进入淡季，叠加整体经济下行压力，企业预期偏悲观。

2. 分项数据表现

• 生产指数：12月PMI生产指数为50.8%，环比下降1.1个百分点，是核心5分项中权重第二的指标，对PMI整体拖累显著。
• 需求类指数：进口、新订单指数分别环比下降1.2和0.8个百分点，外需指标（新出口订单）为46.6%，环比下降0.4个百分点，显示内外需求均疲软。
• 价格类指数：原材料购进价格和出厂价格分别下降5.5和3.1个百分点，价格下行趋势明显。
• 库存类指数：产成品库存和原材料库存分别下降0.4和0.3个百分点，企业仍处于主动去库阶段。

3. 不同规模企业PMI表现

• 大型企业：PMI为50.1%，比上月回落0.5个百分点，微高于荣枯线。
• 中型企业：PMI为48.4%，环比下降0.7个百分点。
• 小型企业：PMI为48.6%，环比下降0.6个百分点。

关键信息

• 经济前景：PMI作为前瞻指标，显示12月经济数据难有明显回暖。
• 市场预期：工业增加值、出口及通胀指标均面临下行压力，对企业盈利形成持续拖累。
• 趋势延续：供需两弱、内外均疲、量价齐跌的态势预计短期内难以改变。

总结

2018年12月制造业PMI跌破荣枯线，表明经济下行压力持续存在。供需两弱、价格下行、库存调整及季节性因素共同作用，导致PMI连续4个月下滑。分析师团队此前已预测PMI跌破50是时间问题，此次数据验证了这一判断。整体来看，短期内经济仍面临挑战，企业盈利和市场信心未见明显改善。

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分析师简介

• 李勇：南开大学经济学博士，东北证券FICC&大金融组首席分析师。
• 刘辰涵：南开大学经济学硕士，现任FICC分析师。
• 付昊：南开大学经济学硕士，现任FICC研究助理。
• 邹坤：北京大学数学系硕士，现任FICC研究助理。

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